高盛高华10月9日发布报告称，9月份官方采购经理人指数(PMI)从 8月份的 51.0微升至 51.1，基本持平。主要分项指数中，生产及新订单小幅上升，而从业人员指数走软。

　　9月份由国家统计局发布的官方 PMI指数为 51.1(彭博市场平均预测为 51.6)，而 8月份为 51.0。9 月份官方制造业 PMI 指数基本持稳，从 8 月份的 51.0 升至 51.1。经季调后较 8 月份数据下滑，但仍基本稳定。

　　高盛高华表示，采用昨日公布的汇丰 PMI 进行交叉验证，官方 PMI 的小幅上升看起来似乎与昨天公布的汇丰 PMI 终值相似——尽管较初值下降较大，但与 8 月份终值基本持平。这两项总体 PMI 数据或许被解读为 9 月份经济环比稳定增长的信号，但高盛高华认为实际情况并非表面所示。

　　对于昨日的汇丰/Markit PMI，高盛高华认为，能反映最新经济增长月环比变动的是从初值到终值的变化、而非这两个数据本身。初值和终值数据都倾向于滞后工业增加值月环比增长一至两个月。因此，9 月份汇丰 PMI 终值相对于 8 月份的持稳更大程度上印证了 9 月份之前强劲的环比增长势头，而从初值到终值的大幅下滑则表明 9 月份增长势头走软。

　　报告称，解读官方 PMI存在两方面问题：第一，年内某些月份的季节性明显；自 2005年创建以来，该指数在每一年的 9月份都会上升。全球金融危机以后其季节性似乎有所减弱，但可能依然存在(说“可能”是因为国家统计局与中国物流与采购联合会不公布未经季调的原始数据，因而无法完全确认)。用 X12方法进行简单季调后官方 PMI数值略降，可能更准确地反映了经济的环比增长势头；第二，其总指数倾向于滞后工业增加值月环比增幅。同时，其总指数包含了供应商配送时间指数，并作为反周期指标计入总体指数计算、但实际数据却呈明显顺周期性。因此，高盛高华认为应更侧重于经再次季调的新订单和生产指数，因为它们并不滞后于工业增加值月环比增幅。这两个指数已明显从 8月份高位下降，不过仍保持基本稳健。

　　鉴于此，高盛高华认为这两项 PMI指数均指向 9月份环比增速小幅放缓。然而，PMI数据和将于国庆长假后公布的工业增加值等硬数据并不一定相吻合，原因在于：第一，汇丰 PMI初值到终值的变化取决于一个小样本(从不到 1000家企业中抽样 10-15%)，这意味着其相对于总体指数而言更容易受随机因素影响；第二，PMI的季节性模式可能出现变化；第三，近年来季末月份(3月、6月、9月和 12月)的工业增加值数值往往倾向于偏强，这可能是数据表现异常所致、而非体现真实的增长势头，因此，9月份硬数据是否将显示经济环比放缓还难以确定，但总体而言PMI数据显示经济增长小幅放缓。这大致符合高盛高华关于四季度实际 GDP环比增幅小幅放缓(但仍稳健)至 8%左右的预期。