中国城镇化的宏观与行业影响

　　哈继铭 中国区副主席暨首席投资策略师

　　邓智杰 执行董事

　　王鼎文 分析师

　　要点

　　中国政府高度重视城镇化。国务院副总理李克强指出，城镇化将是中国未来最大的经济增长动力，政策将重点通过结构性改革和增加公共支出以提高经济增长的质量。随着中国人口濒临老龄化，如果经过精心设计并加以落实，我们认为城镇化可推动国内需求，减少对出口的依赖。中国城镇化意味着大量投资，包括基础设施建设、住房和社会保障系统，更重要的是，城镇化需要进行结构性改革，包括但不局限于户籍制度、土地权益和社会福利。

　　城镇化是宏伟规划。截至2010年，以城镇地区的居住人口计，中国城镇化率略高于50%，若以拥有城市户籍的人口计，中国城镇化率仅约为35%。中国城镇化的规模和质量远远低于许多发达国家和发展中国家，因此中国还有巨大的发展空间。世界银行[微博]预测中国城镇化率将在2025年达到70%。人均GDP和城镇化率之间的关系说明中国经济在接下来的几十年中仍可保持快速增长。发改委预计与城镇化相关的投资在接下来的10年中将达到40万亿元。

　　城镇化不等于纯粹的“造城”。值得注意的是，李克强日前表示城镇化成功与否取决于相关的改革措施，并指出要防止演变为“造城运动”。我们认为中国城镇化计划需要经过精心设计并加以落实。中国下一轮的的城镇化应侧重把那些已经居住在城镇地区的人们变为真正的“城里人”，而非变农村为城市。

　　城镇化不是“大跃进”。成功的城镇化自身从来并非一个目标，而是经济发展自然的结果，因此城镇化的自身演变需要与经济发展阶段相匹配。政府也应鼓励民营资本参与投资，这样不仅可以提高投资的效率和责任感，也能分担大量的融资需求。否则，最后中国可能发展出许多“鬼城”与贫民窟，并且有短期经济过热，长期债务负担过重的风险。

　　如果经过精心设计并加以落实，城镇化将对宏观经济和行业有着重要的影响。城镇化的过程将推动基础设施建设、住房和公用设施投资，支持经济增长并且降低对出口的过度依赖。这些投资同时可以帮助吸收各个行业的现有产能。虽然很难预知中国城镇化的最终结果，我们认为这一过程将有利于基建、地产、建材、家电、旅游、医疗、教育、保险和金融服务等行业。

　　结论

　　我们认为随着人口濒临老龄化，加上人口红利开始逐渐消退，中国经济增速在缺乏新的增长动力的前提下，可能会大幅放缓。中国政府把城镇化看做未来的经济增长动力，更多具体的政策有望不久出台。中国的城镇化意味着大量投资，包括基础设施建设和住房，更重要的是，城镇化需要进行结构性改革，包括但不局限于户籍制度、土地权益和社会福利。城镇化不等于纯粹的“造城”。中国下一轮的城镇化应侧重把那些已经住在城镇地区的人们变为真正的“城里人”，而非变农村为城市。

　　如果经过精心设计并加以落实，城镇化将对宏观经济和行业有着重要的影响。城镇化的过程将推动基础设施建设、住房和公用设施投资，支持经济增长并且降低对出口的过度依赖。这些投资同时可以帮助吸收各个行业的现有产能。虽然很难预知中国城镇化的结果，我们认为这一过程将有利于基建、地产、建材、家电、旅游、医疗、教育、保险和金融服务等行业。