中海油豪赌尼克森：

　　闯不过去可能成“烈士”

　　近年来，中国石油公司在海外的并购从未停止，但成功之路却颇为曲折。近期，国内三大石油巨头的海外并购引起了人们的广泛关注。在收购优尼科公司(Unocal Corporation)折戟7年后，中海油卷土重来“抄底”，7月23日宣布，中海油宣布将以每股27.5 美元的价格收购加拿大尼克森能源公司(Nexen)，总报价则高达151 亿美元(约合人民币964.44 亿元)，创下中国企业的海外并购纪录。不过，此次“抄底”并不便宜，收购溢价高达61%，再则尼克森负债43亿也是一个不小的数目。因而，这笔交易在牵动业界大量眼球的同时，也在海外引发争议，被质疑溢价过高。重金砸进海外并购，体现了中海油海外并购的冲动和欲望。当然，收购加拿大企业的不止是中海油，就在中海油宣布收购尼克森的同一天，中石化也宣布，通过全资子公司——国际石油勘探开发公司(SIPC)，与加拿大第五大独立石油生产商塔里斯曼能源公司(Talisman Energy)签署认购协议，以15亿美元收购后者在英国的子公司49%的股份。“这是公司首次进军北海资源市场，除获得规模可观资产外，单位2P储量收购成本仅为6.4美元/桶，明显低于该地区其他交易成本。”一份中石化内部文件称。继中海油、中石化之后，中石油7月26日也宣布，收购法国苏伊士环能集团卡塔尔海上第四区块40%石油勘探开发权益获得卡塔尔能源和工业部正式批准。在全球经济形势低迷的环境下，国内油企纷纷向海外进军，抄底意图明显。而中海油、中石化同日宣布大手笔海外收购的消息，这或许只是个巧合，除了再次显露能源饥渴之外，抄底海外市场的动机也表露无遗。

　　虽然“大手笔”频频，但中国企业海外并购仍落后。在为中国企业“走出去”欢呼的同时，也应该看到，海外并购并非一帆风顺。事实上，中国企业海外并购失败率一直高居全球之首。在中国企业海外并购中不乏夭折或流产的案例。联想“蛇吞象”式并购IBM(微博)并不成功，中海油以185亿美元收购美国尤尼科石油公司折戟，牵动全球神经的中铝195亿美元注资力拓交易“夭折”，上汽并购韩国双龙悬崖撒手，中投公司投资黑石大摩至今巨亏，中国平安(微博)投资富通集团终究是一场错误的牵手，腾中收购悍马上错花轿，TCL(微博)并购法国汤姆逊吞苦果，三一重工(微博)收购德国“大象”陷入了质疑门等等。不可否认，这些都是光荣而悲壮的战斗！在海外并购这个庞大而又繁琐的系统工程中，我们总是一不小心就失误，莫名其妙交学费。我们看到了收购价格的低廉，却忽略了“明察秋毫”的古训；我们常常将一口面包吞下去，却发现消化不良，最终反倒被逼出局；我们以为摘到了鲜花，却一不小心踏进陷阱。中国企业海外并购之所以出现众多失败案例，其中一个非常重要的原因是中国企业大多没有海外并购经验，对国外的相关法律不是十分了解。而海外不时发出的“狼来了”的惊呼，也在一定程度上成了中国企业海外并购的无形阻碍。中国企业海外并购过高的失败率让我们不得不静下来叩问和反思。

　　中国企业经过多年的积累，在资金上终于具有了海外收购的实力；即便资金不足，也有多种融资通道可以解决资金问题。目前，我国有资金实力进行大规模海外并购的企业，多半是垄断行业的国有企业。大型国有企业有着许多天然的优势，它们直接隶属于政府，而政府的某些保护措施使企业免于自由的市场竞争，因而这些企业处于垄断地位轻松地掌握著市场定价权。巨额的垄断利润是大型国企在国际上财大气粗的重要原因，也是它们敢于在国际市场大手大脚、不注重细节的实力所在。这些特点使庞然大物们表面上看十分强大，但实际上又极度虚弱，极易遭受重大损失。特别是高度自由化的国际市场多少让这些企业有些“水土不服”难以适应。中海油并购优尼科失败充分说明“去美国并购并非有钱就行”。先是收购计划被美国媒体泄密，接着在规定时间内错过了报价的最佳时机，反倒让美国雪佛龙公司掺和进来，抬高了价格。最后中海油的报价不得不每股多出了12美元、总计数十亿美元。好多人就不明白，说市场经济凭什么不是贯彻竞价孰高规则的经济？价高者得嘛，天经地义。还真不一定。美国的公司法采行董事会中心主义，而非股东大会中心主义，董事会在抗御敌意收购方面权力很大。美国的股东们也有天然的爱国心理，人家不愿意把股权卖给一个不了解的、从中国来的国有企业。在这种情况下，中海油的高调行为又惹得一些国会议员不高兴。就相当于一个有钱的小伙子想追求一位漂亮姑娘，姑娘还没有对你产生好感，你非要高调地纠缠人家。而后在收购的关键时刻，“中海油以贯彻国家的能源战略为己任”、“中海油作为大型国企担负着确保国家能源安全的重任”等内部讲话又被媒体公诸于众，从而引起了美国政客和愤青们的愤怒。中海油受到美国政客们的反对后，自动撤回了收购要约。

　　中国企业在国际舞台上搞大手笔的收购，体现了人民币升值的压力，政府希望企业出走海外，缓解外汇储备剧增的势头，但更折射出中国企业的成熟和壮大，视野和战略已开始由全国移向全球。但目前由于中国企业缺乏并购经验，战略规划和管理水平较低，使其在并购过程中面临信息缺失、法律风险和文化冲突等不利因素，这往往是导致并购失败或结果不理想的原因。同时，中国企业海外收购还要当心众多“陷阱”，例如信息陷阱、同业竞争陷阱、负债陷阱、经营障碍等，避免盲目抄底。

　　随着中国经济规模不断增大，中国企业必将走进国际市场，并购海外企业也会常态化。但是，在众多的失败案例面前，我们不能一味的想出去，而是要想好为什么要走，如何走，走出去以后又该如何。这个问题不仅仅是企业要思考的，政府相关部门也要斟酌。然而，中国企业海外并购为何屡战屡败？那是因为，许多企业怀着无比的自信，带着美丽的梦想，他们上路了。从头到尾他们的设想都是：并购——产品品牌效应——整体知名度提高；并购——销售范围增大—客户群增多—销售业绩上升；并购—原材料获取容易—产品生产成本降低。三者结合，企业的明天更美好。但是在机遇面前，很少有企业会思考，我准备要面对的问题是什么？这笔收购案我的胜算是多少？在收购完后，我将如何整合？我能否整合成功？而是一味的“海外抄底”，对收购进程中可能遇到的法律、金融、审计甚至政治、文化因素不予审慎考量。海外并购虽然看似是企业与企业之间发生的事情，但在西方政党林立、政权更迭频繁的状态下，如何取得执政党和在野党的信任，如何取得被并购企业所在地公众的信任，如何取得媒体的信任，如何取得被并购企业员工的信任，这都需要高超的沟通技巧和公关协调等手段的运用。但可惜的是，中国企业在这方面大多不擅长，甚至干脆忽略！ 中国企业常易犯的一个大错误就是将宏伟的“野心”目标当成是战略， 这是一个可怕的现象。在为实现这种野心而制定的高目标的心态中， 一些中国企业存在着一种危险的冒险精神。许多中国企业国际化道路在“如何做”层面上也经常出问题： 我们采取的方案是什么？我们的方案能为我们带来什么优势？如何能保证实现此方案？我们的风险在哪里？我们的备用方案是什么？如果出现意料之外的状况，我们如何采取备用方案来规避风险？

　　当然，中海油等中国企业走出国门，不是为了打破现有体系，而是为了融入其中，参与创造全球财富。不管怎么说，这次中海油收购尼克森也是中国“走出去”战略的一大突破。中海油此次收购意在进一步拓展其海外业务及资源储备，以实现长期可持续的发展，这也是企业走出去的重要途径。然而，海外收购有极其复杂的过程，所需时间漫长，程序复杂，任何环节出现问题，都有可能使收购前功尽弃。更何况，收购并不是最终目的，有没有能力把海外的资产全盘接管并运营好，才是挑战。首先管理层肯定要重新梳理一遍，对于尼克森这样一家规模的企业来说，管理层肯定盘根错节。尼克森的项目很分散，遍布加拿大、墨西哥湾、西非、英国北海等地，整体的收购，就意味着不仅是收购权益，参与某一区块的开采运营，还要掌控整个公司的资产、管理和运营。难度截然不同。虽然尼克森有一定的资源、技术和渠道，但是中海油在收购之前，必须了解尼克森整个企业的债务情况，收购后虽然有了渠道、有了技术甚至有了研发，但是负债率特别高，中海油也会不堪重负，最后也没有很好的发展。尤其在一些国家大肆宣扬中国威胁论的当下，中海油稍有失误，就会被对方放大来看，甚至上升到政治的高度。因此中海油在海外并购过程中，应谨慎、低调，同时在细节上多加注重，不给对方留抓住辫子大肆发挥的机会。细节并不只在言行上，在法律体系健全的欧美国家，税收、环保等敏感因素，处理稍有不慎，同样也可能会给企业带来灭顶之灾。由此可见，并购是一个复杂的过程，如何系统地布局并做好细节、全方位准备至关重要。

　　中国石油企业要成为全球化的公司，就需要全球性的发展，海外并购是不可或缺的一步。中国企业海外并购战是一场“潜力”与“能力”的博弈。无论如何，海外并购考验的不是勇气，而是消化能力。对于中国企业而言，在信息透明的情况下，决策的过程并不太艰难。艰难的是并购后漫长而充满变数的整合过程。并购最重要的就是收购完成之后如何进行企业整合，让收购得来的核心竞争力或者是市场通路得到最大的价值发挥。对于国际化管理经验尚缺的中海油而言，巨资并购海外资产并不就意味着买了就赚了，能否经营好也将成为整个收购成败的关键。海外并购持续强劲增长的最大障碍来自中海油自身能力缺憾：收购前缺乏整体战略规划，仓促交易；谈判中易忽视双赢结构；交易后整合期则缺乏经验丰富的领导层和新组织制度。西方有句谚语：“厨师必须尝自己做的菜”。意思是，一道菜的好坏，取决于各种因素，比如：火的大小、油盐多少、锅的热烫程度、调料的种类……并购如炒菜，一个优秀的厨师，只有善于把各种有效的资源和环节配合起来，并且尊重炒菜的规则和程序，每个环节都不落下，最终才能炒出美味的菜来。

　　企业国际化需要新的思维、新的智慧、新的队伍、新的战略战术、新的能力，才有可能取得成功。中海油必须认识到，在全球的竞争中，依靠本土的打法及队伍，不可能成功。按照中海油的规划，到2020年左右，将建成年产量5000万吨的“海外大庆”。而2011年中海油的海外权益油产量仅1000万吨。如果中海油能够顺利收购尼克森，将对其成5000万吨的年产能提供巨大帮助。因此，中海油走出去的日子其实并不好过，压力非常大。更何况，国际上的“兔子”型企业，多数非常强大，抗风险能力较强。想想看，人家是千手佛，即使断了几条胳膊也不会伤筋动骨。而我们的企业呢？一旦失手，我们有可能葬送自己。因此，处于国际化关键关口的中海油，面对国内外各种因素的干扰和阻击，过去了就是成功人士，闯不过去就有可能成为“烈士”。

　　(作者系中国能源经济研究院石油研究中心主任)