文 | 哈继铭

　　中国未来消费增长速度难降

　　从短期来看，中国经济依然会保持一个7%～8%的增长水平，这是政府的目标。同时，中国未来不管是消费还是投资，依然会保持较高速度的增长。以出口为例，我国的出口结构已呈明显改变，50%的出口不是去欧美日，而是去了新兴市场国家。这样一来，中国经济出现软着陆的几率是很大的。

　　从国际来看，美国经济复苏步伐比较明显，主要得利于两个方面：一是政策制度上的优势，比如美国政府2008、2009年就把金融和非金融企业的债务背到自己肩上。接下来政府债台高筑，但是企业盈利情况非常令人满意，尽管经济增长不那么快，但是股市表现不错。反观中国则差异明显。中国政府2008、2009年基本上是让企业和银行投资放贷，因此，中国经济增长虽然不错，但是股市不行。总的来说，这场经济危机，在美国是政府帮企业渡过了难关，而在中国则是企业帮政府渡过了难关。二是美国天然气价格非常低廉，是其他国家没法比拟的。

　　农村能源消费只有城市的50%

　　城镇化过程不仅拉动总体消费，对能源消费也会有很大的推动。在几个月前我参加一个论坛，遇到了一位高官，他跟我打了个比方：“你知道农民怎么吃苹果？农民一个苹果直接咬着吃。城里人怎么吃苹果？三个苹果榨汁喝的”。由此可见，农民吃苹果是用牙的，城里人吃苹果是用电的。

　　中国房地产是不是过剩？我分析，中国很多投资包括房地产投资，如果只看数字，都是很快的。但是，我们不能只看当年流量投资，而应看累计投资。中国从1998年到现在，造的房子只满足了三分之一城镇居民的自住需求，还有三分之二城镇居民住在过去老房子里或是租房子。如果将来城镇化率达到60%，会产生更多对住房的需求，从而拉动诸如建筑、能源等行业更大的发展。

　　从当下看，我们这几年一谈到经济往往就说投资过剩，中国投资占GDP比重高达50%，但是《中国电力与能源》一书不是简单笼统谈投资，比如说在电力投资方面，它把生产和电力传输区分开，使我们搞宏观经济的人看到问题本质在哪里，中国经常出现拉闸限电的现象，问题本质可能不在于生产环节，而是能源输送环节。

　　从长远看，中国过去二三十年经济增长既然是投资带动的，未来内需应以消费拉动，《中国电力与能源》一书中清楚地讲到，西方发达国家到了经济发展比较成熟的阶段，消费领域对于电力需求、投资领域对电力需求、生产环境对电力需求基本是平起平坐的。也就是说，即便将来经济模式转变以后，消费增长很大程度依赖于电力能源，这对于短期投资结构、长期经济增长以及转变能源消费模式都指明了方向。

　　加大能源投资意义深远

　　我们看到，美国从上世纪70年代中期到现在，人均单位GDP能耗大幅度下降，而如今，美国变成成品油进出口国家，而不是单一进口国。我分析，美国能源使用效率提高来自于两个方面，一是经济增长模式转变；另一个是本身节能减排，包括汽车能源的改进、能源效率提高也起了很大的作用。眼下，中国单位GDP能耗是美国的4倍、日本的7倍，这方面有很大的改进空间。

　　从长远来看，中国实际在基础设施尤其能源基础设施方面最能保持优势，并与其他同等收入水平的国家进行竞争。比如五年、十年以后，我们看到中国劳动力成本与周边同等收入国家相比，如印度和越南，我们会高出它们。如果没有基础设施支撑、没有能源的支撑，中国经济增长速度就不能保持平稳的增长。目前加大能源投资，对于未来长期经济增长意义非常深远。 

　　(作者系高盛投资管理部中国副主席暨首席投资策略师)