刘先云

　　4月12日，深圳市政府常务会议研究通过《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》，以强化金融扶持功能，支持实体经济外溢发展。

　　根据该意见，推进前海金融创新，积极探索构建更具国际竞争力的现代产业体系，将是未来的一项重点工作，其中包括推进前海股权交易所建设，加快深港跨境人民币贷款业务试点等内容。据介绍，相关工作有待国家有关部门正式批准后实施。

　　这一套金融改革的最终方案尚未尘埃落定，但提前的透露的信息，已在资本市场获得了巨大认同——深成指数12日大涨超过3%。

　　仔细梳理深圳市的金融改革方案，其核心意义就在于构筑多层次的金融市场。温州的金融改革方案侧重于开放民间金融，此番深圳的改革虽然侧重点略有不同，但本质上强调的都是放松管制，促进资金等生产要素合理自由流动，最终达到服务实体经济的目的。应该说，温州金融改革方案的迅速出台和深圳的努力探索，在当下最大意义在于，在我国经济增长放缓的背景下，政府放弃了放松信贷刺激增长的模式，转而积极探索完善金融体系、提升市场效率。

　　当前企业融资难的背后，其核心的问题正在于我国金融市场体系不健全。据统计，目前我国融资总量中，银行占到70%，发债大概占20%左右，股票发行占7%。与此相对应，美国的数据是：银行的融资总量只占5%，企业债占70%，股票发行占10%。尽管中美两国经济发展阶段不同，但这种差异还是凸显了我国金融市场存在管制过多和结构失衡等问题，显示我国建立多层次的金融市场仍有巨大的空间。

　　构筑健全的金融市场意义十分重大。在一个金融市场中，不同投资者与融资者有不同的规模和主体特征，存在着对金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求，决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。比如，一个企业在发展的不同阶段，对融资方式的要求就不一样。一家小公司的成长，刚开始可能由父母、亲戚朋友借钱投资，此后可能有私募股权基金、风险投资资金参与，最后这个企业成长了，发展到一定规模，再由银行来贷款。所以，只有建立多维度、多层次的金融市场，特别是要大力发展直接融资市场，才能更好地解决企业融资难问题，促进实体经济良性循环。

　　我国金融体系突出的问题是，整个体系中非常缺乏与中小企业特征相适应的金融产品和机构。温州民间金融的开放和深圳计划推出的创投母基金、代办股权转让系统、中小企业私募债和产业链融资等新产品、新市场，只要设计合理，管理规范，都会对中小企业融资产生较好促进作用。

　　多层次的金融市场，不仅可以更好地满足不同融资主体的融资需求，对金融市场自身的风险控制也具有重要意义。多层次的金融市场可以对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分类管理，从而最大限度地提高市场效率与风险控制能力。

　　需要正视的是，近些年由于我国金融体系不健全和对利率的管制，我国银行业“体外”循环的资金规模逐步扩大，银行自身的风险难以释放；而游离于灰色地带的民间金融，也已经聚集了一定的金融风险。

　　我们还应该看到，减少金融管制、构建多层次金融市场，对打破银行业垄断、改变银行业经营机制、推动利率市场化改革等将形成倒逼机制，对我国金融业长远健康发展具有积极意义。

　　当前要完善我国的金融市场，尤为重要的是大力发展债券市场和股票市场。在债券市场，要打破债券市场以国债和金融债为主的格局，大力发展包括高收益垃圾债、中小企业私募债等企业债产品；在制度层面还需打破不同债券市场相互分割的局面，形成统一的收益率曲线。而在完善银行体系方面，推行银行业对内开放、引导民间资本兴办小型金融机构已经刻不容缓。