2011年7月12日，安徽淮北市，工商银行的一名员工在清点人民币。 五河 / 东方IC

　　数量型宽松开始，存款准备金率春节前仍可能继续下调，但目前尚未到下调利率的时机

　　【财新网】(记者 张环宇) 11月30日晚间，中国人民银行在其网站宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2008年12月以来，在近三年时间中首次降低存款准备金率。

　　经调整后，大型金融机构的存款准备金率下降为21%，中小型金融机构的存款准备金率下降为17.5%。在经历近三年的紧缩趋势后，存款准备金率首度下调，这是否意味着央行货币政策的转向？

　　“央行下调存款准备金率，很可能意味着货币政策数量型放松的开始，而且将是趋势性的。”平安证券固定收益事业部研究主管石磊对财新记者表示，明年1月存款准备金率继续下调的可能性较大。“存准下调不会仅仅出现一次，到明年1月时候，恰逢春节，资金需求增加，央行仍可能继续下调。”

　　不过，在他看来，目前尚未到下调利率的时机，央行仍将维持当前的利率水平不变，更大可能是通过降低存款准备金率向市场传递宽松信号。

　　随着欧债危机逐步加深，中国经济增长速度也开始放缓。近期公布的中国11月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，较10月终值51.0下降3个点，创32个月以来新低，显示制造业活动进一步陷入萎缩。诸多不确定性，使得市场对中国经济增长的担忧开始升温。

　　虽然四季度以来，央行和几个国家部委陆续推出各种扶持政策，但政策多为定向且具有针对性。而对存款准备金率下调，无疑比定向宽松政策更易传递宽松信号。

　　英国研究咨询机构Capital Economics首席亚洲经济学家马克。威廉姆斯(Mark Williams)认为，央行不选择公开市场操作，而是选择降低存款准备金率的方式向市场增加流动性供给，目的就在于向市场传递更加明显的信号。不过即使如此，政策效果传递仍需要时间，经济增速放缓仍将持续到明年一季度，此后，才能开始看到效果。

　　石磊指出，降低存款准备金率的背景在于，当前通胀压力有所缓解，政策继续维持紧缩的必要性已经有所减弱。另外，央行试图通过降低存款准备金率，增加银行间市场流动性供应，以求压低银行间市场利率水平。

　　渣打银行中国区首席经济学家王志浩则认为，央行降低存款准备金率意味着，中国已经处于“宽松模式”，银行信贷额度将会被放松管制。虽然基准利率在2012年不会被下调，但更多的流动性将被注入银行间市场，从而降低回购利率。

　　此前，国家信息中心首席经济师范剑平(微博)曾经建议，货币当局应该降低存款准备金率，同时适度加息，两种货币工具配合使用。这样既可以明确向市场发出不再继续收紧流动性的信号，也可以进一步控制通胀水平。