新闻分析：奋战通胀压力与流动性过剩

　　——解析央行年内第五次上调存款准备金率

　　新华网北京5月12日电 (记者 王宇、王培伟) 中国人民银行12日晚间决定，从2011年5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央行今年以来第五次上调存款准备金率。距离上一次上调存款准备金率，尚不足一个月时间。分析人士指出，央行年内第五次上调准备金率，体现出决策层奋力应对通胀压力和流动性过剩的坚定决心。

　　彰显反通胀决心

　　在国家统计局、中国人民银行公布4月份经济和金融数据后的第二天，中国人民银行宣布再度上调存款准备金率。“央行在四月份部分经济数据增速出现回落的时间节点上，选择再次上调存款准备金率，这体现出决策层应对通胀压力的决心。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健认为，从4月份的数据来看，通胀压力并没有明显缓解。预计未来几个月物价走势还会保持高位，此时央行有必要进一步保持调控力度，巩固成果。

　　“尽管货币供应量、工业增加值、投资等关键数据增速出现了下滑，但只要物价形势没有明显好转，稳健货币政策的操作就不会放松。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇(微博 专栏)认为。

　　国家统计局前一天发布的数据显示，4月份CPI同比增长5.3%，较上月5.4%的增长水平虽有所回落，但仍旧保持在5%以上的高位。有市场人士预计，未来相当长一段时间里，物价指数都将在5%上下波动，反通胀将是一场持久战。

　　“虽然价格上涨的势头得到初步遏制，但是从国内外的情况来看，物价上涨的压力仍然较大。”国家统计局新闻发言人盛来运这样判断未来的物价形势。

　　着力回笼过多流动性

　　此外分析人士认为，央行在今天恢复发行3年期央票的同时选择上调准备金率，说明央行认为当前流动性过剩局面仍比较严重。

　　央行12日发行了400亿元的3年期央行票据，这是3年期央票在暂停五个多月后的首度恢复发行。“3年期央票与存款准备金率，在使用效果上具有类似的功效，因此也具有一定的相互替代作用。但今天这两大货币政策工具同时被央行祭出，凸显出央行对当前流动性过剩局面的担忧。”郭田勇说。

　　“无论是从贸易顺差、热钱等外部因素看，还是从公开市场到期资金等内部因素看，市场流动性过剩压力都比较大。”庄健认为。

　　海关总署最新数据显示，4月份我国贸易顺差远远超过市场预期，突破了100亿美元。顺差的增加无疑会带来央行外汇占款的增加，进而加大了央行基础货币的投放量。此外，4、5月份公开市场到期资金量均超过5000亿元，亦将为市场流动性过剩局面推波助澜。

　　根据央行此前公布的数据，四月份我国金融体系增量存贷比为219%，较三月大幅上升194个百分点，可见当前金融体系总体流动性较为充裕。

　　中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉(专栏)亦认为，前期连续10次上调准备金率，并非是从经济里“抽血”，只是在对过多流动性进行“对冲”而已，当前流动性充裕的格局没有发生明显改变。

　　采取措施缓解准备金率上调的“双刃剑效应”

　　此次上调后，可一次性冻结银行资金3700亿元。调整后，大中型金融机构存款准备金率达21%的高位，小型金融机构存款准备金率也达到17.5%的水平。准备金率的上调对企业和个人融资行为将产生哪些影响，市场十分关注。

　　就房地产领域而言，业内人士认为，此举将再度增加房地产企业的融资难度，提升其融资成本。同时由于银行将要再度向央行上缴准备金，个人房贷业务或将继续收紧。

　　就实体企业融资而言，中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，随着银行可贷资金的减少，企业特别是中小企业的融资行为势必受到一定影响。

　　“上调存款准备金率是一把双刃剑，在控制流动性、对抗通胀的同时，也减少了银行的可用放贷资金，一定程度上增加了企业尤其是中小企业的融资难度和成本。”刘煜辉认为，企业要着力开拓债券市场、股票市场等新的融资渠道，以缓解因融资不畅可能导致的经营困难。

　　“在各国央行货币政策中，准备金率的上调都是一剂猛药。”中国建设银行金融分析师赵庆明认为，决策层在更好地把握政策节奏、控制调控力度的同时，还应启动财税政策，加大财政税收对企业的支持力度。

　　近年存款准备金率调整一览

　　2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 .5个百分点。

　　2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2010年10月13日起，央行对工、农、中、建四大国有银行以及招商银行和民生银行实施差别存款准备金率，上调0.5个百分点，期限为两个月。

　　2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。

　　2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

　　2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

　　2008年12月25日起，下调金融机构人币存款准备金率0.5个百分点。

　　2008年10月15日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2008年9月25日起，下调除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行外的其他存款类金融机构人民币存款准备金率一个百分点，而汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率将下调二个百分点。

　　央行2008年6月7日宣布，为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。

　　2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次上调后，普通存款类金融机构将执行16%的存款准备金率标准。