本报评论员 鲍辉春

　　继2010年9月28日国美电器特别股东大会之后，2011年3月9日，陈晓正式告别国美，是这幕“国美豪门恩怨”大戏的又一个高潮。再一次，国美成为了公众关注的焦点。再一次，道德和公司治理，成为了评判几大主角的主要尺度。但是，很遗憾，那些真正左右国美命运的决定，都是在公众视线之外形成的。

　　这是一个早在2010年8月底就已经写定的剧本。而它的编剧，是国美电器的大股东黄光裕家族和二股东贝恩，它们目前合计持有国美电器42.25%的股权。在2010年8月5日国美电器控制权之争公开打响之前，陈晓与贝恩资本是亲密的盟友。陈晓不仅是贝恩入股国美电器的接引者，也是帮助国美平稳度过危机的最大功臣。而其倡导的“从增加门店数量转向单店效益的提升”的战略转型，也在一定程度上获得了贝恩的认可。

　　不过，贝恩对陈晓的支持，是以实现以下目标为前提的：在3到5年内，从国美电器获得300%甚至更高的投资回报。换句话说，无论是谁，只要它能够推动这一目标的实现，都将获得贝恩的支持。要达成这一目标，贝恩对国美电器的要求是，既要改善经营，提高利润，也就是“每股盈利”，又要保持扩张，提升市场占有率，也就是“成长性”。

　　但陈晓对贝恩的诉求的理解，显然出现了偏差。在“维护全体股东利益(特别是贝恩的利益)”与“反对黄光裕”之间的狭小缝隙中，他最终迷失了。

　　2010年8月下旬，陈晓作出了两个偏执于“反对黄光裕”的决定，最终走向了贝恩的对立面：8月23日，陈晓领导的国美电器董事会公布了一个“未来5年新增700家门店”的谨慎扩张计划，而同期，主要竞争对手苏宁的计划则是“未来10年新增3000家门店”，这就意味着，国美家电连锁龙头的地位，将被苏宁取代(这已经成为现实)；8月27日，黄光裕家族威胁称，可能将其持有的372家未上市门店从国美电器割裂出去，陈晓未经董事会表决，便私下回复黄家称，你们把未上市门店拿回去自己经营吧。

　　不但扩张不力，而且要造成国美电器现有规模的损失，对于贝恩来说，从那时起，陈晓已经开始成为一个“价值破坏者”了。而这，显然为黄光裕家族和贝恩提供了一个重启谈判的契机。事实上，8月28日，贝恩已开始了与黄光裕家族授权代表的接触、谈判。而当陈晓成为“高位套现”的最大障碍时，贝恩的唯一合理选择便是，放弃陈晓。

　　而对于小股东和职业经理人陈晓来说，能在多大程度上获得主要股东的支持，是他立足国美的关键。当他被大股东黄光裕家族与二股东贝恩视为共同的敌人，被迫离开的命运，已无可避免。

　　唯一的悬念是，黄家和贝恩将藉此达成怎样的交易。这显然不是个容易的过程。也正因为如此，2010年9月28日的特别股东大会最终未被取消，而只是达成了一个暂时的“和局”。

　　在之后的谈判中，陈晓，仍是贝恩手中最大的筹码，黄光裕家族特别是黄光裕本人对陈晓的零容忍，让贝恩手中的这张牌大幅升值了。而黄光裕家族手中最大的筹码，便是372家国美未上市门店，它知道，对于即将寻求退出的贝恩来说，将未上市门店“以一个合理的价格”注入上市公司，是最大的诱惑。

　　2011年3月9日，陈晓正式宣布离职，同时透露出的一个重要信号是，黄光裕家族和贝恩已经达成交换。那么，下一步的剧情将是什么？毫无疑问，国美电器上市公司，将以“股票+现金”的方式，收购黄光裕家族手中持有的372家未上市门店。

　　这将是国美电器控制权之争“系统解决方案”的最后一步。黄光裕家族将重新获得对国美电器的控制权(持股40%以上)，并收回大笔现金。而贝恩，则将获得一个高位套现的机会。因为，对372家未上市门店的估值，对于贝恩来说将是相当“合理”的。若无意外，国美电器的股价将重回4港元/股上方，而贝恩2009年6月的入股成本仅为1.12港元/股。