中金宏观3月进出口点评：基本面和就地过年支撑3月出口_新浪财经

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　　原标题：中金宏观 | 基本面和就地过年支撑3月出口——3月进出口点评

　　来源：中金宏观

　　2021年3月出口（美元计价，下同）同比增长30.6%（1-2月同比60.6%），进口同比增长38.2%（1-2月同比22.2%），均高于市场预期。2021年第一季度出口同比增长49%，进口同比增长28%，贸易顺差1165亿美元（去年同期128亿美元）。

　　低基数效应和就地过年对进出口数据都有影响。我们可以从两个角度来试图去除这些影响：1）与2016年至2019年的同月相比，3月的出口增长率仍然保持在近几个月的较高水平上。2）环比增速（相对于1、2月均值，下同）为3%，高于2018年（-6%），但低于2017年（20%）和2019年（12%）。由于2021年春节效应更接近于2018年，强于2018年3月的环比增速有部分反映了就地过年开工较早带来的影响。

　　分地区来看，对欧盟出口环比-1%，好于2018年3月（-15%），改善幅度最大；对美国、东盟环比增速分别为-4%（2018年3月为-11%）、12%（2018年3月为6%），改善幅度与总体相近。分产品来看，劳动密集型产品出口环比-14%（2018年3月为-34%），改善幅度高于农产品、机电产品和高新技术产品，可能部分反映了就地过年对于劳动密集型产品生产和出口的促进作用以及海外需求在刺激政策推动下短期仍然保持较高水平。主要出口产品中，钢材（32pct）、家具（22pct）、塑料制品（22pct）相对于2018年3月环比的改善幅度排名前三。

　　大宗商品价格上涨部分解释了进口金额上升。3月RJ/CRB指数同比增长37%（前值9.5%），对进口同比增速推动幅度较大。从主要进口产品来看，进口金额的环比增速都要高于进口数量的环比增速，例如：煤进口数量、金额环比增速分别为33%、66%，原油进口数量、金额环比增速分别为11%、31%，铁矿石进口数量、金额环比增速分别为13%、25%。叠加2020年3月的大宗商品价格低基数，大宗商品价格上涨是3月进口超预期的一大因素。

　　“就地过年”或带动进出口有所前置。“就地过年”一定程度上平滑了生产和进出口的季节性波动：使得春节期间生产下滑幅度小于往年、节后开工早于往年；也有可能使得后续生产和进出口的季节性弱于往年。海关总署[1]表示：“特别是今年春节假期，多数制造业从业人员选择了‘就地过年’，广东、浙江等外贸大省等不少企业生产‘不停机’，一定程度上提振了国内工业生产，缩短了外贸订单的交付周期。”从韩国前10天的进出口数据中，已经可以看出一些进出口前置的端倪：2021年4月前10天韩国从中国进口同比增速为-0.4%（1-3月累计同比增长28%，2020年4月前10天同比增长0.3%）。

　　全球供应链扰动对于进出口或有短期负面影响。我们在《3月PMI点评》中已经发现：“在疫情冲击下本就紧绷的全球供应链近期又受到一系列‘偶然’事件（部分芯片厂火灾、苏伊士运河被堵等）的冲击，使得海外制造业PMI中的供货商配送时间大幅延长，环比恶化幅度甚至超过了2020年疫情首次冲击时。”这从4月前10天韩国进出口环比回落以及近期靠港量数据回落也似乎可以得到印证。高频数据波动大，对此我们需要进一步紧密跟踪，但预计全球供应链扰动对于中国进出口的影响相对可控。2021年3月集成电路出口环比增速弱于2018年，进口环比增速强于2018年3月，似乎这种扰动仍未在中国的进出口总量数据上有大幅体现。

　　展望未来，虽然短期出口可能面临就地过年带来的出口前置回落以及全球供应链的扰动，但是全球经济恢复的趋势仍然比较确定，短期内出口韧性可能仍然较强。

　　注释：

　　[1]http://www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/44687/45267/index.htm#1