机构解读12月PMI：PMI微降总需求疲软经济平稳收官_新浪财经

　　PMI微降，经济平稳收官——12月官方制造业PMI数据点评

　　来源：一瑜中的公众号张瑜李俊德

　　事件：PMI微降至51.6，经济平稳收官

　　12月PMI为51.6，前值51.8，微降0.2个百分点，仍在近5年同期最高位，连续17个月位于荣枯线以上。分项看，总需求疲软但外需保持强劲，生产走弱，价格反弹，去库存延续，就业下滑。

　　伴随终端需求（地产、基建）走弱，叠加工业利润改善放缓，工业生产有所回落。但整体看，2017年经济保持平稳态势。展望2018年，价格仍是工业生产的主导因素，而价格的主导因素又将从供给端转向需求端，因为供给侧改革和环保力度是边际弱化的，价格将重回下行的大趋势，并沿“价格——利润——生产”的传导链条拖累制造业生产。

　　需求：內降外升，总需求疲软

　　总需求疲软。12月新订单指数53.4，前值53.6，下降0.2个百分点。

　　外需连续2个月回升。新出口订单指数51.9，前值50.8，上升1.1个百分点。全球经济同步复苏延续，发达国家（美国、日本、欧元区）PMI均创2017年以来新高，发展中国家（印度、巴西、俄罗斯等）PMI自四季度起反弹。

　　内需走弱。以（新订单指数-新出口订单指数）作为衡量指标，12月的差值为1.5，较前值下降1.3个百分点，为年内的次低点。

　　生产：总需求回落，拖累生产走弱

　　生产走弱。12月生产指数54，前值54.3，下降0.3个百分点，在总需求回落和环保督查双重影响下，制造业生产活动走弱。

　　价格：有所反弹，但下行大趋势未变

　　原材料购进价格反弹。12月原材料购进价格指数为62.2，前值59.8，上升2.4个百分点，预示2018年1月价格或有所反弹。未来价格走向将由供给主导逐步向需求主导转化，随着终端需求走弱，PPI下行的大周期趋势没有改变。

　　库存：生产意愿减弱，去库存延续

　　原材料库存和产成品库存均回落。12月原材料库存48，前值48.4，下降0.4个百分点，连续3个月回落；产成品库存45.8，前值46.1，下降0.3个百分点。

　　企业去库存延续。一方面，企业在利润持续回落下主动收缩生产，原材料购进减少，11月工业企业利润当月同比大降10个百分点，企业生产意愿减弱。另一方面，原材料向产成品的转化减少，叠加经济企稳消耗产成品库存，产成品库存减少。

　　就业：用工意愿走低，就业承压