机构评8月进出口数据：出口放缓或受人民币升值拖累

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　　兴业研究宏观团队点评8月进出口数据：出口放缓或因受人民币升值拖累

　　以美元计价，8月出口回落1.7个百分点至5.5%，进口反弹2.3个百分点至13.3%：一方面，美国、欧元区制造业PMI仍处景气高位，同时8月韩国、越南出口仍维持在17.4%和17.9%的增速，这均折射外需整体不弱；但中国出口连续两个月放缓，这或更多受人民币升值带来出口成本上升拖累；另一方面，进口超预期反弹，这与企业为了应对采暖季环保限产而将生产计划提前有关。

　　联讯证券李奇霖团队 8月进出口数据点评：

　　①8月以人民币计价的出口，同比6.9%，前值11.2%；进口同比14.4%，前值14.7%。进口与出口增速变动的方向，与8月官方制造业PMI分项所反映的一致，内需依然相对强劲，而外需并不强。

　　②出口增速出现如此大的回落，部分原因在于基数效应。分商品类型看，劳动密集型产品对出口的拖累较大。分国别看，向美国、日本、欧盟和东盟等主要贸易伙伴的出口增速都出现了放缓，其中欧盟从7月的14.0%下降至6.5%，日本从10.8%下降至2.4%，下滑较为明显。

　　③进口增速基本平稳，好于市场的预期。部分原因在于国内供给侧改革和环保限产下，加大进口来弥补国内的需求。另一个原因则是大宗商品价格回升的价格效应。

　　④往前看，即使剔除掉基数效应的影响，出口也难以像上半年一样超预期。一是美国的复苏并不强劲，近期通胀、失业等数据均低于预期，而欧盟内部增长分化严重。二是国内工业品价格的上涨，反噬了对中国商品的需求，如国内螺纹钢的价格已经超过了美国和欧盟，钢材出口增速不断放缓。三是人民币汇率的强势，也将逐步削弱中国商品的出口竞争力。

　　⑤进口增速相比于出口，可能会更高一些。一是因为国内经济有很强的韧性，即使短期的高点已过，但放缓的步伐也会是缓慢的。二是进口对国内商品的替代会继续推进，而它的驱动力包括内外价差的收窄、人民币的强势等。