任泽平点评6月进出口数据：贸易顺差回升流动性改善

　　来源：泽平宏观

　　宏观任泽平、熊柴点评6月进出口数据【全球U型复苏出口超预期，贸易顺差回升流动性改善】

　　事件：以美元计，6月出口同比11.3%，预期8.9%，前值8.7%；进口同比17.2%，预期14.5%，前值14.8%；贸易差额427.7亿，预期426亿，前值408.1亿。以人民币计，6月出口同比17.3%，预期14.6%，前值15.5%；进口同比23.1%，预期22.3%，前值22.1%；贸易差额2943亿，预期2751亿，前值2816亿。

　　点评：

　　1）核心观点：因外需向好、内需仍稳等，6月进出口双双大幅超预期，贸易顺差连续三个月环比上升。6月，中国外贸出口先导指数为41.5，较上月回升0.4，连续第8个月稳中向好。全球经济U型复苏，出口有望延续改善，但中美贸易战等风险仍需关注。贸易顺差回升，流动性改善。我们维持需求侧经济L型、供给侧新5%比旧8%好 行业集中度提升剩者为王新周期、货币不松不紧、股市震荡结构性机会、债牛前夜判断。

　　2）6月进出口双双超预期，主因外需持续向好、内需仍稳等。在出口方面：其一，外需向好，全球经济U型复苏。美国6月ISM制造业PMI升至57.8%，创近31个月新高；欧元区制造业PMI为57.4%，继续保持上升态势；日本制造业PMI为52.4%，较5月下滑0.7百分点、但连续7个月超过52%。其二，汇率同比贬值。6月人民币对美元中间价较去年同期贬值3.26%，不过贬值幅度较5月缩小2.1个百分点。在进口方面：其一，内需仍然强劲。房地产投资、 基建投资等仍保持高位，6月制造业PMI反弹至51.7%、较5月上升0.5个点。其二，进口价格指数有所上升。6月CRB指数环比有所上升、同比上涨5.6%，较5月同比扩大1.5个点。

　　3）因出口价格涨幅明显低于进口价格，上半年贸易条件下滑，但有望逐渐改善。在大宗原材料价格同比大幅上涨带动下，今年上半年以人民币计价的中国进口价格总体上涨12.7%，而同期出口价格仅上涨5.6%，导致贸易价格条件指数降至0.94，名义上贸易条件处于不利区间，但随着原材料价格上涨逐步传导到工业制成品出口，未来我国贸易条件将逐渐趋于改善。

　　4）除对东盟出口增速下滑外，对欧美等主要经济体出口增速均有不同程度上升。6月，以美元计，对美国、欧盟出口同比增长19.8%、15.2%，分别上升8.1、5.5个百分点。对巴西、印度、中国台湾出口增长55.5%、22.6%、7.1%，分别上升11.8、10.3、9.8个百分点。对日本、韩国、俄罗斯、中国香港出口同比增长5.5%、10.9%、23.9%、-7.3%，分别上升1.9、0.7、3.5、3.3个百分点。对东盟出口同比增速由正转负为-0.4%，下滑4.2个百分点。

　　5）铁矿石、原油等大宗商品量升价跌。从实物量看，6月进口铁矿砂及其精矿9470万吨，同比增长16.0% ，较上月上升10.5个百分点；进口原油3611万吨，同比增长17.9%，上升2.5个点；进口成品油234万吨，同比增长5.4%，上升21.7个点；进口钢材113万吨，同比增长-0.9%，下滑2.7个点；进口大豆数量769万吨，同比增长1.7%，下滑23.5个点。从价格看，进口铁矿石、原油、大豆均价较5月下降，成品油和钢材均价较5月上升；从价格同比涨幅看，进口铁矿石、原油、成品油、钢材均价同比涨幅分别为4.7%、13.0%、7.0%、1.1%，较5月分别下滑22.4、17.3、21.5、6.5个百分点，进口钢材均价同比涨幅为14.8%，较5月上升1.7个百分点。

　　6）6月贸易顺差连续四个月环比增加，有利于支撑人民币维稳、补充国内流动性。6月我国外汇储备余额30567.9亿美元，连续5个月回升，除外贸因素外，还主要在于估值效应。