贺力平：中国和世界都将从人民币“入篮”中受益
本报记者 商灏 北京报道
2015年12月1日，人民币入篮SDR，这被理解为中国成为全球经济强国的一个重要里程碑，世界为之瞩目。SDR权重发生这一最新变动对中国和全球经济变革有何重要意义？中国典型的学院派货币专家、总是有独到观点的北京师范大学[微博]国际金融研究所所长贺力平教授，当天接受《华夏时报》记者专访时表示，人民币加入SDR后，在未来可能有升值潜力。这一点如果被国际认可，则SDR在国际上的用途未来可能会扩大。这种情况如果出现，就意味着现在的国际货币关系会发生一些重要变化。贺力平认为，如果在未来一段时间，IMF[微博]在成员国货币基础之上可以扩大发行SDR，则SDR在国际社会将可以发挥更大更重要的实际作用，这也是中国让人民币加入SDR所包含的一个期待。这一点，在未来有可能被深刻地感受到。
中国和世界都将从中受益
《华夏时报》：人民币加入SDR后对中国和全球经济变革的意义何在？
贺力平：就中国而言，加入SDR是对中国经济增长和金融体制改革、金融市场发展的一种肯定。这也意味着国际社会期待中国经济继续保持平稳增长，中国金融体制继续朝着现代的以市场为基础的方向发展，金融市场的运行也保持相对平稳。这种期待也意味着在未来一段时间，中国金融体制会有进一步的改革、开放和发展，人民币的充分可兑换的目标的实现已为时不远。在此背景下，相信中国的金融经济环境会有一些朝着积极方向的重要变化。加入SDR也是推动人民币进一步国际化的催化剂，毕竟IMF的计价单位和储备资产的组合——SDR在接受了人民币之后，反映了国际社会对人民币作为一种在国际上可流通并且拥有重要储藏价值的货币的认可。所以，在相当程度上，国际社会对于吸收人民币资产的储备需求会有增加。虽然现在还很难说这种增加会有多大规模，但相信若一切顺利，其需求会不断增多。也就是说，人民币被国外官方机构接受的程度会比以前有实质性的程度显著的增加。由此会进一步推动国外市场对人民币的接受程度。
就全球经济的未来变革而言，人民币加入SDR具有多方面的长远的意义。在IMF层面上，SDR长期以来由发达国家的几个重要货币构成，其原本具有的所谓超主权货币单位雏形的作用，尚未得到充分发挥，个中原因十分复杂。现在人民币加入之后，至少其在全球的代表性增加，而且人民币作为一个新兴市场经济体货币，加入SDR后，在未来可能有升值潜力。这一点如果被国际认可，则SDR在国际上的用途未来可能会扩大。这种情况如果出现，就意味着现在的国际货币关系会发生一些重要变化。
在IMF的治理改革层面上，人民币加入SDR具有一些间接的积极意义。大家现在都在谈论全球治理结构如何改变，这是一个很大的概念，涉及到方方面面，包括在政治上比如联合国[微博]的治理结构的改变，贸易组织有WTO[微博]，国际金融组织有世界银行[微博]、IMF、亚投行等等。这类改革并非重新订立一套治理体系，而只是在现有制度框架中进行一些局部性调整。人民币加入SDR之后，对于新兴市场经济体在未来发挥更重要作用提供了一个积极信号。以此为起点，我们可以看到在未来一段时期，国际社会就治理结构的改革还可以进行很多有益的磋商，彼此有一些让步，使之更多反映新兴市场经济体的主流意见和话语权。
但另一方面，人民币加入SDR并不等于美元的地位就此削弱。即使人民币在SDR的作用今后会扩大，也是一个渐进过程。美元在国际经济中的领头羊地位还会保持相当长时间，这是长期形成的一种惯性。
《华夏时报》：为什么说IMF此项的决定象征性价值要大于实质意义？
贺力平：象征意义和实质意义都有。就象征意义而言，前面已经提到，这是国际社会接受、肯定中国人民币的重要和积极作用，就相当于颁发了一纸证书或一块奖章。但这也有实质意义。人民币加入SDR早已被提出，在2010年的那一次五年评审中，IMF就认为人民币没有满足自由使用货币的要求，因此没有同意接受人民币，表明SDR权重货币的调整具有重要意义。现在IMF认为人民币满足了标准因此接受了它，这是指望人民币在加入SDR以后，能够与其他已有的构成货币一样，在国际经济关系和国际货币交易关系当中发挥积极作用，这是其实质意义。
现有统计数字显示，IMF已发行SDR总额约合2800亿美元，这个数字与各国外汇储备12万亿美元左右的规模相比当然很小，但它是通过IMF官方渠道掌握的某种程度上可以相对集中的重要资源。各国外储完全分散在各国手中，彼此少有协调。但SDR的发行是由IMF决定，也配置到各国，IMF作为管理机构在一定程度上拥有对于一些参与交易过程的SDR的参与决策权，体现了使用资源的一种民主集中制。从此意义上看，如果未来某国发生金融危机需要IMF出手相助，IMF所掌握的SDR可以发挥比较重要的作用。如果在未来一段时间，IMF在成员国货币基础之上可以扩大发行SDR，则SDR在国际社会将可以发挥更大更重要的实际作用，这也是中国让人民币加入SDR所包含的一个期待。
这一点，在未来有可能被深刻地感受到。
五年后权重或增5个百分点 《华夏时报》：市场会有怎样的反应？各国何时会大幅买入人民币？人民币对美元汇率将会呈现怎样的走势？
贺力平：这应是一个渐进过程。首先，在过去一年中，世界上很多国家官方机构实际上已经买入了人民币，现在可能很难立刻看到有准确的统计数字，除非IMF进行披露。全球的外汇储备大约为12万亿美元左右，约合9万亿SDR，其中有多少配置到人民币上面，有一种说法是大概在1%或1.5%左右。这相当于目前有1200亿或1600亿美元规模的人民币资产是由国外官方的货币当局即中央银行所持有。如果是这样，我猜想，其中一半多是在最近一年内形成。
IMF说，人民币进入SDR正式生效的日期在2016年10月1日，这意味着未来一年中，如果没有任何意外，此事会按步就班进行，这段时期实际提供各国增持人民币资产的一个窗口，是一个好的时机。当然，明年10月1日之后也同样可以买进人民币。各国买入人民币资产的依据是中国国内的金融市场行情，包括与利率变动、物价水平变动等指标挂钩，同时也要看到人民币汇率走势情况。人民币对美元汇率可能会有一定波动，但会保持相对平稳，其对美元继续升值的可能性不高，一段时间之后甚至可能出现一定程度下降，但人民币对除美元之外的世界上很多货币例如欧元、日元等可能会继续升值。只要人民币有效汇率保持基本稳定，以及未来一段时间仍有上升空间，国际社会还会继续看好人民币。如果人民币汇率在未来发生波动，国外对于人民币作为储备资产的需求，也会发生调整，而不会是直线型。这种情况也要看到。
美元已进入加息间期，如果人民币对美元继续升值，就会让人民币变得超强，这种情况很明显并不符合逻辑。但人民币对美元会贬值吗？市场有很多这样的疑问。这个问题要具体来看。可能会有一点点的贬值，但幅度会比较小，其基本态势相对稳定。
《华夏时报》：美联储本月加息是否存在极大可能？
贺力平：美国国内和国际的很多经济指标并没有给出非常明确的单方向的加息信号，还处在相对模糊的环境中。虽然美国国内就业市场和房地产市场有积极的一面，但美国通胀率很低，理论上不构成加息要件。而美国的国际经济环境比过去一年带有更多不确定性因素。这种情形下，会考虑到加息对于国际经济的负面影响，并反过来影响到美国经济自身。因此，美国加息的决策难度在升高。在此背景下，美元加息的概率比三个月之前都更不好把握。
《华夏时报》：美国为何赞同此次SDR权重的变化？
贺力平：美国应是从一个比较大的趋势上看问题，认识到SDR作为一个国际组合货币单位，应反映世界新兴市场经济体发展所带来的影响。如果美国以种种理由拒绝中国方面提出的人民币加入SDR的意愿，有可能加深两国之间分歧的鸿沟。美国之所以没有这样做，可能是它对中国的兴起并没有排斥和抵触的心理，而是感到可以接受。中国表示会继续改革金融体制，继续朝着人民币可兑换完全达标的方向努力，这种积极态度让美方也不得不以积极态度回应，彼此立场由此达成一致。
《华夏时报》：未来人民币在篮子中的权重还会发生什么样的变化？
贺力平：如果一切顺利，人民币在篮子中的权重肯定还会提高。虽然在经济规模上，世界上三大经济体美国、欧元区、中国之间的差距已经缩小，但在金融市场上这三大经济体之间却还存在一定差距，国际社会接受三大经济体货币的程度也有很大区别，美国将继续是绝对的老大，人民币的个头与其他两大经济体尚不可比。但五年以后，人民币SDR权重增加5个百分点的可能性不能排除。
跨境交易透明度须大幅改善
《华夏时报》：从人民币目前的国际接受度来看，其国际化的下一目标是什么？
贺力平：有几个方向。第一，已经在做的基础性工作是人民币在世界各大金融中心都要建立清算、结算中心，比如人民币在新加坡、伦敦、东京、法兰克福等地，都已建立起这样的机构，很快纽约就将建立这样的机构，纽约方面也在积极推进此事。第二，在中国国内，正在推进人民币跨境支付系统的建设，第一期工程还有一些技术性障碍要克服，能够适应未来发展需要的是其第二期工程建设，但这可能并非短期内能够完成。我猜想可能还需要三到五年才会实现。那时，将可以与国际结算系统联网并存，这也是推动人民币国际化的重要一步。第三，中国国内金融市场尤其是债券市场需要建立一套跟踪运行体制24小时与国际市场连接，以保持与全球市场的交易同步联动。
此外，中国的国债品种尤其是国际通行的十年期长期国债也需要有相应的发展，其收益率也要有相应提高。这些都是推进人民币国际化在未来要做的事情。
《华夏时报》：中国金融体制改革将因此面临怎样的压力？
贺力平：今年是中国金融的改革开放年，推出了很多具有重大意义的改革举措，包括上半年推出的存款保险体制，以及一个月之前放开存款利率上限，中国的金融体系由此有了质的提升。但由于这其中包含一些不确定性，已经推出的举措，还需贯彻好。比如存款保险体制的细节完善，利率市场化基本实现以后利率真正有所浮动。在金融市场对外开放方面，还要有进一步的举措。
上述改革的进一步推进，对于人民币国际化都具有重要意义，有利于人民币真正成为国际认可的值得信赖的具有安全性、流动性、收益性的金融资产，成为可以与现有其他国际金融资产相互竞争的金融资产，只有这样，国际社会才会显著增加对人民币资产的需求。
《华夏时报》：中国货币管理方式将会随之面临哪些考验、发生哪些改变？中国的外储会随之发生哪些改变？
贺力平：随着人民币国际化，中国的货币政策长远看会受到一些因素的牵制。中国国内利率的调整已具有国际影响，境外人民币资金的回流，也会对国内货币市场行情产生影响。这些是过去可能没有的影响。所以，人民币国际化会对国内货币政策带来挑战，但目前来看，这种挑战还比较小。
长远看，中国外储需求将会减少，也许未来只要有1万亿美元外储就已足够。
《华夏时报》：对于人民币的管理，你还有哪些建言？
贺力平：中国的外汇市场或者说人民币资金的正常跨境交易流动的信息，透明度还比较低，这与人民币现今不断提升的国际地位不相适应，这一点需要加以大幅度改善。
