■ 宏观大势

　　货币政策不是万能的。目前中国经济下行压力严重，不是因为流动性紧缩，信贷紧缩，甚至不是因为借贷利率过高，而是企业需求不足。因此简单的宽松货币政策不一定有多大积极效果。

　　国家统计局昨天发布2015年1月份全国居民消费价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI，CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.8%；PPI环比下降1.1%，同比下降4.3%。这是CPI同比涨幅五年来首次跌破1%，PPI则连续35个月持续为负。这个数据与前不久公布的外贸数据一道印证了，中国经济正面临需求乏力、通缩风险加剧这么一个客观事实。对此，舆论几乎一边倒地要求宽松货币政策，并且希望宽松动作要快，宽松力度要大。我却以为，这需要谨慎从容。

　　新年首月的CPI和PPI数值之所以这么低，最表层的主要原因有两个，一个是春节错月因素。去年春节在1月份，部分商品和服务价格上涨较多，抬高了今年1月份的对比基数，致使CPI同比涨幅有所回落。如服务价格今年1月份同比涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI涨幅回落约0.13个百分点。另一个是受国际原油价格持续下跌影响，今年1月国内部分重要生产资料价格降幅加深，石油加工，黑色金属冶炼和压延加工，石油和天然气，化学原料和化学制品制造四个行业工业品出厂价格同比分别下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，合计占PPI总降幅的65%左右。

　　然而当前中国经济外需不振、内需乏力，才是一系列经济数据不容乐观的真正原因。在1月数据中，消费品和服务价格数据偏低，说明内需还不能真正拉动中国经济，服务需求和服务产业的发展也没有达到理想的要求。不过聊以自慰的是，2014年全年中国居民收入非但跑赢了同期的GDP，还跑赢了CPI。在不断提高居民收入、不断提高居民收入在GDP中的占比，中国经济转型、主要依靠内需拉动经济发展，是可以期待的。但是，这是需要一个过程的，起码现在还不会马上显示出来。

　　在这种情况下，货币政策宽松是需要的，也是有条件能够实施的。但是，必须看到货币政策不是万能的。目前中国经济下行压力严重，不是因为流动性紧缩，信贷紧缩，甚至不是因为借贷利率过高，而是企业需求不足。因此简单的宽松货币政策不一定有多大积极效果。

　　当前对付经济下行的办法，自去年10月以来，发改委已经批准了近万亿的基建项目，再加上此前棚改项目的上万亿以及其他诸如一带一路、京津冀一体化、长江经济带等，政府出台的经济刺激项目总额已经有几万亿了。

　　这些投资项目之所以不能体现在当前的经济数据上，是因为这些项目不是短期内能够完成的，甚至不是一朝一夕能够展开的。因此货币政策的宽松就有必要随着这些大工程的逐渐展开而逐渐实施，千万不能过快的大幅度的宽松货币。

　　因为，在目前PPI连跌的势头中，我们起码看到了两条对中国经济转型十分有益的信息。一是钢铁和有色金属行业在收缩、下滑。这说明落后过剩产业市场需求严重不足，落后过剩产能正在淘汰。二是房地产业的泡沫正在被挤去。

　　很大程度上正是因为中国经济在淘汰落后过剩产能、在挤去泡沫，才出现一系列经济数据下滑。如果能够本着这样的心态去看目前中国经济的“新常态”，那么就可以使货币宽松政策实施得更从容，更有一定的定向，不至于把货币政策宽松成为延长落后过剩产能和房地产泡沫寿命的工具。

　　□郁慕湛(财经评论人)

(原标题：CPI过低，货币政策宽松也需谨慎)