中国人民银行和财政部今日分别公布11月份金融统计数据和财政收支数据，11月M2同比增速13.9%，较10月份小幅下降0.2个百分点；新增贷款5229亿元，比上月多增177亿元；全国财政累计盈余超过4000亿元。以下为中金公司相关点评：

　　我们的主要观点如下：

　　►存款规模明显回升，但财政存款本月仍未实现大规模投放，直接带动M2同比增速小幅下降，但环比仍有改善。全年M2增速预计将接近年初设定的14%目标，货币条件与增长动能回升趋势相符。

　　►新增贷款维持稳定增长，中长期贷款比重下降。由于监管当局有意限制贷款投放力度和节奏，全年新增贷款预计将维持在8.3万亿元左右水平。同时实体经济寻求债券、信托等其它融资方式资金支持的趋向依然明显。

　　►由于财政收支相抵仍有4000亿元盈余，若要完成全年财政预算赤字，最后一个月的财政扩张力度值得期待。年末剩余时间内货币政策总体维持稳健、难以有继续显著放松的动力，降准降息等更有力度的货币政策放松留待明年一季度。

　　评论

　　财政存款投放低于预期拉低M2增速。11月份人民币存款新增4739亿元，相比10月份减少2799亿元明显改善，季初存款流出表外对广义流动性的拖累在11月份完全消除。但财政存款并未如往年经验出现大规模投放：11月财政性存款仅下降1149亿元，低于去年同期的3763亿元，从而间接拉低M2同比增速。M2季调后年化环比增长12.8%，较10月份上升2.3个百分点，货币条件仍位于改善轨道中。M1增速同比环比分别降低2.3和0.6个百分点，反映基建加速扩大对企业生产和投资的推动作用释放趋于稳定。

　　新增贷款维持平稳，为明年留出改善空间。11月新增人民币贷款5229亿元，较10月份增加177亿元。在新增贷款中，中长期贷款占比明显下降至28.4%，且增加部分主要为住户贷款，非金融企业中长期贷款首次出现下降)。在经济增长势头逐渐回升的情况下，监管部门有意识控制商业银行放贷力度，防止不良贷款率上升，因此全年贷款预计将达到8.3万亿元左右水平，低于我们早前预期。但这也为明年货币政策继续放松，新增贷款实现9万亿元左右增长预留了足够空间。实体经济继续寻求债券、信托等其它融资方式的资金支持，表现为在人民币贷款同比少增400亿元的情况下，11月份社会融资规模为同比多增1837亿元。

　　12月财政赤字有望接近1.5万亿元。11月全国财政收入同比增速21.9%，较上月的13.7%大幅提升。其中税收收入同比增长21.2%，较上月的12.5%也有明显提升。财政收入大幅增加，原因有二：1、近期经济增长回升，PPI降幅收窄，使得国内增值税等税收收入提升较快。2、去年同期财政收入同比增速只有2.9%，低基数抬升今年11月财政收入同比增速。12月财政支出增速6.7%与上月持平。从支出结构看，今年以来支出增速较高的领域均与民生工程有关。截至11月，财政收支仍呈现出盈余4,007亿元。如果要完成今年财政赤字8,000亿，和预算调节稳定基金的2,700亿，即总的实际赤字规模1.07万亿元，则12月单月的财政赤字规模将有望接近1.5万亿，较去年同期的1.35万亿扩大。

　　11月份银行间利率水平较10月份有所下降，其中银行间市场同业拆借月加权平均利率2.57%，下降0.3个百分点。11月质押式债券回购月加权平均利率2.55%，下降0.27个百分点。12月公开市场到期量为-5450亿元，预计央行将继续通过逆回购操作平滑市场间流动性，引导资金利率保持平稳。财政存款的大规模投放将成为最后一个月政策宽松的主要看点，而降准降息等更为直接的货币放松手段将留待明年一季度。