财政部刚公布了10月财政收支数据，财政收入同比增长13.7%，高于9月11.9%的增速；财政支出增速同比增长6.7%，大幅低于9月16.6%的增速(图表1)，我们的主要观点如下：

　　财政收入增速继续改善，反映了当前经济增长动能有企稳回升的态势。中央财政收入增长回升幅度大，地方政府税收征收力度有所下降导致收入增速回落。

　　·地方土地出让金收入下降的幅度有所收窄，但地方财力非常紧张的状况仍将持续，对地方政府投资项目的扩张形成明显的制约。地方政府寻求城投债等其他融资途径取得进展。

　　·今年剩下的两个月财政政策的扩张空间较大，促进实体经济的恢复，预计未来两个月财政支出增速会有所上升。

　　同时，年底财政资金的投放加快，对银行间市场流动性的改善起到积极的正面影响。

　　财政数据是印证经济数据的可靠指标，10月财政收入增速好转，反映了当前经济基本面见底回升的趋势。10月财政收入同比增长13.7%，高于9月11.9%的增速，前10月财政收入增长11.2%，高于前9月10.9%的增速。10月VAT同比增长9.2%，略低于9月的10.4%，但好于8月负增长8.5%的情况，与工业生产的表现大致一致。由于4季度经济增长预期改善，未来财政收入增长可能相对稳定甚至进一步回升。

　　10月中央财政收入同比增长8.9%，与9月同比下降2.4%相比，大幅改善；而地方财政收入增长18.7%，大幅低于9月26.8%的增速，反映了地方政府税收征收力度有所下降，有利于当地经济增长。中央财政收入的改善，将从正面影响转移支付的顺利下达，有利于地方财政支出的改善。

　　从土地出让金收入看，地方土地出让金收入下降的幅度有所收窄，前10月土地出让金同比下降21.7%，好于前9月的同比下降23.1%，一定程度上有利于地方投资项目的开展(图表2)。但整体而言，今年地方土地收入大幅下降的局面难以改变，地方财力非常紧张的状况仍将持续，对地方政府投资项目的扩张形成明显的制约。地方政府寻求城投债等其他融资途径取得进展。10月份城投债发行规模进一步上升到1,413亿元，高于9月的1,280亿(图表3)。

　　今年剩下的两个月财政政策的扩张空间较大。前10月财政收入大于支出8,296亿，意味着政府部门从私人部门净吸收资金，财政政策对经济体现出紧缩影响，按照今年预算赤字8,000亿安排和预算稳定调节基金2,700亿的调入计划，我们预计11、12月政府财政支出将大于收入1.9万亿元(图表4)，意味着政府部门对私人部门净投放资金，财政政策体现出明显的扩张效应，促进实体经济的恢复；同时，年底财政资金的投放加快，对银行间市场流动性的改善起到积极的正面影响。

　　10月财政支出的大幅回落，与这两年来财政年底突击花钱问题的改善有关，年末财政支出占比下降有关，虽然支出增速下降，但由于其在年内的分布比以前均衡了，那么，财政政策的作用更能在本年内发挥。我们预计未来两个月财政支出增速会有所上升，今年4季度财政支出增长10.3%。

　　我们观察到的前10月FAI资金来源中国家预算资金的比例稳中有升，从前9月的4.7%上升到4.8%，反映了政府在推动基建投资方面的力度较大。具体支出项目中，保障房、农林水务和教育投资增速较快，前10月分别为23.1%、24%和32.2%，明显快于19.6%的整体增速。我们预期，未来财政政策对基建投资的支持力度有望进一步上升。

　　彭文生为中金公司首席经济学家