李丹丹

　　在上月短暂、大幅地反弹之后，货币供应量增速在10月末有所下滑。然而，广义货币M2增速仍然略高于14%，基本符合年初制定的目标。分析人士表示，央行下一阶段重在保持货币环境稳定，预计正逆回购会成为央行频繁使用的工具，短期内下调存款准备金率的概率不大。

　　12日，央行公布的数据显示，10月末，M2余额93.64万亿元，同比增长14.1%，比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1.2个百分点；狭义货币M1余额29.33万亿元，同比增长6.1%，分别比上月末和上年同期低1.2个和2.3个百分点。

　　交行金研中心认为，10月货币供应增速下降主要是受贷款增速下降、一般性存款减少以及财政存款大幅增加等因素的影响。同时，由于股市依然低迷、企业经营活力尚未明显恢复，加之去年同期基数较高，M1同比增长仅6.1%。

　　但是值得指出的是，虽然货币供应量增速环比下滑，但是放在今年全年的范围内看，M2指标14.1%的增速仅次于9月底，处于年内次高，也基本符合年初央行制定的14%的目标，显示货币条件总体相对宽松。

　　此前公布的三季度货币政策执行报告中指出，下一阶段，央行重在保持货币环境的稳定，加强货币政策的预调微调。分析人士预计，央行会继续根据国际收支和流动性供需形势，综合使用正回购、逆回购等工具，灵活调控银行间市场的流动性。

　　交行金研中心认为，鉴于近两月M2增速已在目标之上，且在外围流动性宽松格局下，未来资本可能加大流入力度、外汇占款可能有一定程度回升，加之11、12月财政存款大量下放的影响，年内降准的必要性下降。

　　但鉴于年初一般是信贷需求较为旺盛的时期，且彼时物价涨幅不大，交行预计在明年初准备金率可能适度下调1至2次，每次0.5个百分点，之后考虑到物价涨幅可能有所扩大，准备金率会保持基本稳定。

　　JP摩根的观点则认为，短期内不太可能出台大规模的货币宽松政策。通胀周期将在年底前上扬，但总体CPI仍将低于3%，远低于政府4%的通胀目标。经济的增长势头在年底前预计将复苏，但同时通胀也将回升，因此2012年再次降息的可能性减小。其预计，央行将主要通过公开市场操作(尤其是逆回购)和降准管理流动性。当前预计年内利率保持不变，存准率将再次下调50个基点。