9月13日，央行开展了350亿元7天和200亿元28天期逆回购操作，其中的28天期逆回购是时隔近10年来央行的重启动作。

　　连续的逆回购，央行已经在市场释放了一万多亿元的流动性。逆回购也成为央行近期货币政策调整工具的新宠。

　　此前，6月份以来的连续三月，市场预期的降低金融机构存款准备金率的措施迟迟没有出现。取而代之的是逆回购频频发力，创下近十年操作时间最长的记录(12周)。

　　是什么原因让央行热衷于逆回购而摒弃降准工具。分析人士认为，央行选择逆回购作为当下调控市场流动性的工具，原因有两个方面，一是逆回购可控性好，操作更加灵活。同样是增加市场流动性，央行对于逆回购释放的资金量更容易掌握，实现对流动性的精准调节。而降准，会带来资金的乘数效应。

　　二是央行期望逆回购利率可以实现对市场利率的引导，也就是说在央票停发8个多月的情况下，央行试图构建起货币政策新的中间目标，即通过逆回购利率等向市场传递政策信号。

　　9月11日，央行以利率招标方式开展了450亿元7天期逆回购和320亿元14天期逆回购操作，前者利率与上周四持平(3.35%)，后者较上周小幅下探5个基点，至3.45%。再往前的9月6日，7天期、14天期逆回购利率均出现下调。

　　很明显，央行通过常态化操作的逆回购，使得逆回购利率逐步成为引导市场利率走向的政策目标利率。简单来说，逆回购就是央行借出资金给公开市场一级交易商并获取一定期限债券质押的交易。它和正回购组成央行通过公开市场操作调节市场资金流动性的主要工具。

　　现阶段，我国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。目前来看，逆回购操作更加符合当前的经济环境。

　　当前经济形势的恶化，市场需要进一步增加流动性，发改委近期批复的大量基建项目的上马，也需要金融机构提供资金支持。

　　但同时，CPI的上涨，也已引起央行警惕。8月份我国CPI上涨2%，以及近期美国QE3的推出，使得央行选择货币政策工具时更加谨慎。大量的资金释放必然会推高通(微博)胀预期，这是中央政府不愿意看到的。央行处于两难境地。

　　这当中通过什么方式增加市场流动性变得很微妙。降息、降准都会带来通胀压力，降准虽然对市场的资金增加更加直接，但所释放出的流动性在变成银行的超额存款准备金后再通过其他途径转为一般贷款，进而可能助推楼市反弹。这与宏观调控相背。

　　所以，在现有的货币政策体系下，既要保证经济稳增长对流动性的需要，又要控制房价和物价的反弹，动用其他货币政策工具都面临两难选择。而通过逆回购调节银根，尽管该资金是短期的，但它对市场流动性的调节需要通过更多环节来传导，对信贷及货币供应量的影响是间接的。

　　从长远来看，存款准备金率的频繁调整可能即将成为历史，以带动整个货币投放逻辑的调整，以摆脱货币政策容易进入“过紧”或“过松”的两个极端，而是保持货币增长的可持续性。

　　但这并不是完全否定了存款准备金率短期还会出现下调的可能性。实体经济的复杂前景仍是目前的主要矛盾，一至两次的存款准备金率下调仍在业内预期的范围内。