【财经网专稿】 记者 鲍喆 9月4日，申银万国(微博)证券研究所首席宏观分析师李慧勇在发给记者的邮件中表示，中国经济或将重温1998梦魇，经济或将在底部徘徊3-5年，而高盛高华经济学家宋宇则认为决策层对政策运用能力的提高将有助于中国不至重蹈2008年覆辙。

　　李慧勇认为，从中国经济当前面临的主要问题看，中国经济可能面临与1998年相似的窘境——被动力衰竭和新动力匮乏、产能过剩亟需消化、资产负债表性质的调整给政府和银行带来的冲击以及经济在底部徘徊时间长等问题所困扰。

　　在李慧勇看来，这些因素或导致中国重温1998-2002年经济长期底部徘徊的梦魇，在找到的新的增长动力之前，7上8下的经济增长状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，这次也可能需要3-5年。

　　不过，高盛高华经济学家宋宇在接受记者电话采访时则表示了不同态度的看法，宋宇认为，即使当前经济与1998年经济有诸多相似点，但经过十多年的经验累积，决策者对形势的判断以及对政策的认识、运用水平要较当年灵活的多，正确的政策导向或能帮助中国不至重蹈覆辙。

　　一个是汇率。宋宇表示，1998年的时候汇率弹性太低，坚持不贬值的理念使得汇率政策无法起到应有的缓冲作用，而现在的汇率政策则灵活得多，今年美元走势比较强的时候，人民币汇率就会适时进行小幅贬值，这在1998年是不可能发生的。目前汇率政策灵活性的提高一定程度上要归功于2008年金融危机带来的教训。

　　宋宇解释道，当时人民币兑美元汇率缺乏弹性，这就造成2008年年底外需大幅下降的时候有效汇率反而大幅升值，这就相当于外国说给定价格可能要减少，但是中国却说我要给你涨价，那么外国就把本来已经减少的订单需求分摊给其他没有通过汇率“涨价”的国家，这也是造成了2008年中国外贸和经济下降厉害的原因。而到2009年情况又倒过来，美国经济开始恢复的时候，美元开始贬值，同时人民币汇率也跟着美元一起贬，这就相当于美国说“我要买的东西更多了，中国还给我打折，所以我就买的更多。”因此尽管当时中国出口快速回升看上去很美，却也给经济带来大起大落这种不必要的波动。而经济的波动也导致当时调节内需的政策存在一些缺陷——比如赶工期，当年给经济带来的隐患正在逐渐显现出来。

　　另一个是利率政策，相较于现在，当年的利率预留空间比较少，调整幅度相对较慢，利率管制程度比较高，这就导致亚洲金融危机后相当长时间名义利率很高，这导致的结果就是投资实业的企业家会认为，如果企业冒着风险得来的投资回报还没有把钱存银行利息高，那还做企业干什么？但现在，伴随着利率市场化的逐步推进，央行给商业银行更多的空间来调整利息。相对于14年前，现在的决策层更加重视运用价格手段，这也使政府在应对复杂困难的经济情况时有更多的腾挪空间。

　　宋宇认为，面对同样的产能过剩，解决这个问题的方法可能是截然相反的，一个是抑制投资，预计下一步解决通货紧缩，而现在决策者看到现在经济不行了，第一反应则是把投资搞上来，而不是搞下去。面对同一个问题，截然相反的解决方式也会把经济引导至完全不同的结果上。

　　不过，近期陆续发布的糟糕的经济数据(比如PMI、工业企业利润等)让市场相信经济下行仍在继续——官方PMI数据发布后，光大证券(601788.SH)、澳新银行等多家机构纷纷调低了3季度以及2012年的增长预期，而一些暂时没有调低预期的机构也对后市经济表示了悲观态度。

　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光就表示，由于三季度政策放松慢于预期，中国经济增长仍会维持下降趋势。而如果政策力度不能继续加码，四季度的情况可能较三季度更加悲观；而中金公司也坦言目前存在下调对经济预期的风险。

　　宋宇认为，经济能否在4季度见底或出现起色将取决于出口走势以及政策放松力度。

　　(证券市场周刊供稿)