易 鹏

　　最近，各种媒体纷纷报道地方政府在50天内宣布了7万亿元的投资规模。初看这个数据要超过上次金融危机时期中国政府推出的4万亿元规模，这给全世界正不断寻找需求市场的各大经济体带来一种新希望。但仔细解析此问题会发现，若从此认为中国地方政府主导的新一轮投资潮来临还为时过早，中国地方政府难掀新一轮“4万亿”。

　　在这一拨公布中国地方政府的投资额中，包含了7月长沙市推出的8292亿元，8月广州市的1984亿元和贵州省3万亿元以及重庆市的1.5万亿元等。这似乎预示中国又一轮投资潮的到来，但情况并非如此。

　　首先，这些地方政府公布的数据很多是之前就已经规划的，只是在最近再次提出和重申而已。毕竟2011年全社会固定资产投资高达31万亿元，在“十二五”规划的2015年很有可能超过50万亿元。换言之，如果将中国31个省市区“十二五”期间的投资规模再重申一次，那么这个数据会远远超过这7万亿元。

　　其次，这次地方政府的投资规模都是乐观式的预期。而且，这些地方政府的投资计划很多没有明确投资年限。即使拿财力较弱、2011年GDP只有5700亿元的贵州省而言，其2011年全社会固定投资总额也有5000亿元以上，如果未来五年正常情况下，未来五年的投资额也在4万亿元以上，未来十年肯定在10万亿元以上。从这个时间纬度上来看，3万亿元就显得不那么突出了。

　　此外，地方政府的投资规模主要是以社会投资为主，而非政府主导的投资。如果是社会投资，尤其是民营资本投资的话，其对投资效率的要求肯定要高过政府主导的投资。那么在当前中国经济下行，实体经济回报不高的情况下，即使货币政策再宽松，也很难推动追求投资回报的民营资本进行大力投资。在这种局面下，地方政府想推动社会资本大幅增大投资以达到其宣称的投资规模目标很难。

　　最后，地方政府的投资要落地还受中央政府调控的制约。比如土地指标、大型项目的审批，货币提供的宽松程度，这些制约会让地方政府很多项目很难落地。

　　由此可见，中国地方政府50天推出的7万亿元投资规模，很难证明地方政府能够掀起新一轮投资热。从目前来看，地方政府集中提出一些较高的投资计划，主要目的是有两个：一是提高社会资本对本地经济未来发展的预期值，表明本地经济未来在投资项目的支撑下会有较大可持续发展，有利于地方政府在新一轮发展周期的招商引资工作的开展；二是一定程度上向中央政府表明当地经济发展遇到的挑战，需要得到中央政府更多的支持。同时也通过乐观性的预期投资额容纳更多的项目，一旦中央政府出台新的刺激政策，立马有项目可以申报。

　　当然，此刻中国地方政府50天推出的7万亿元投资规模，被外界过度解读的一个非常重要的背景就是当前中国经济下行的压力非常巨大。为此，外界都认为中国政府很有可能再次采取几年前面对金融危机所采取的4万亿元的经济刺激政策，于是当地方政府公布一些投资规模时就被放大其效应。

　　总体而言，由于有了上次4万亿元刺激的经验，中央政府在本次经济下行中不太可能采取大规模的投资计划。当前中国经济出现下行并非一定就是坏事。毕竟通过这几年对中国经济发展进入新阶段规律的认知，决策层和整个社会都会希望通过制度红利来释放中国更持久的增长动力，这在中国的改革开放史上早有案例。相信在此次经济下行境况下，中国政府在吸取4万亿元刺激政策的经验基础上，会通过制度改革，给市场配置资源更多的空间，给民营经济更多的成长空间。

　　有了这个基本判断后，地方政府想单方面掀起新一轮投资热潮的可能性不太大。

　　(来源：财经网，作者为国家发改委中国城市和小城镇中心研究员)