最近几周英镑走势稳固，兑欧元处于近四年高位，兑美元亦表现稳定。然而经济数据欠佳，例如6月份货物及服务贸易录得创记录的赤字，达到43亿英镑，显示英镑的下行风险正在增加。

　　英国赤字创记录并非由进口增加所致，而是因为出口大幅下降，意味着英国未能幸免于全球贸易衰退。加上，英国国内需求非常低迷，将导致未来几季英国经济更难复苏。

　　贸易赤字持续增长意味着英国经常项目赤字将进一步增加。2012年第一季的经常项目赤字已达112亿英镑，距离2006年历史高位117亿英镑不远，而预计今年第二季更可能高达150亿英镑。

　　对于如何填补经常项目赤字，需要审视资金来源面临的风险，主要包括长远的资金来源(储备资产积累及并购资金流)及短期资金来源(股票及固定收益投资资金)，但是目前两方面的形势均不理想。

　　据国际货币基金组织(微博)数据显示，英镑在全球外汇储备中所占份额自2007年以来逐渐下降。今年初，流入英国的并购资金出现升温为英镑带来支持；但最新的数据显示，资金流入正在放缓。股票及固定收益投资资金状况亦欠佳，如将英国富时指数，德国DAX指数及美国标普500指数在年初时同以英镑计算，英国富时指数表现比其它两大指数落后约5%，显示投资英国股票市场并不吸引。此外，英国国债收益率，以10年国债为例，与美国的国债的收益率持平，相比去年秋季有60基点溢价，吸引力也减低了。英国国债的避险地位，亦因政府如何平衡减赤和刺激增长受到挑战。自2010年以来整体借贷下降的趋势已于今年初停顿，借贷额再度上升。

　　鉴于英国经济仍非常疲弱，政府将持续面临增加开支及下调税收的压力。英国央行现正观望有关情况，以评估之前各项行动的影响，以及本月初开始实施的新“借贷融资”计划的成效。

　　今年夏季之后，英国政府将再度面临放宽财政政策以支持经济增长的压力。这或会引起投资者对削减赤字计划的疑虑，并可能对海外投资者买入英国固定收益资产的意欲造成不利影响。若经济活动低迷导致失业率上升，引起就业问题的忧虑，则英国政府放宽财政政策的压力将会急剧增加。

　　今年初曾为英镑带来支持的两大因素(财政管控及并购资金流)目前似乎正在减弱。虽然这并未对英镑构成无法承受的压力，但英镑的下行压力正在增大。美国即将进行总统大选及“财政悬崖”亦即将到来，美元面临的压力将越来越大，这意味着，英镑兑美元在汇率上或可保持一定优势，而更大的风险可能来自兑欧元。

　　注：以上内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。

　　(汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监叶剑雄 叶剑雄为环球资本市场财富策略部的外汇专家，负责为亚太区的零售客户就外汇提供咨询意见，并就不同资产类别提供风险管理方案。叶剑雄于外汇交易拥有超过25年经验，曾于汇丰环球资本市场部从事外汇交易及销售，以及于汇丰私人银行担任外汇投资咨询工作。)