■ 左晓蕾(微博)

　　仅仅相隔28天，央行再次降息，而且实施非对称调整，显示央行在利用货币政策争取短期“稳增长”的同时，也在立意推动制度性改革。而市场各方则对不到一个月内两次降息发出的信号，本次调息是否系全球央行联手行动，调息对“稳增长”的实质影响，对利率市场化以及对银行经营方式的意义，货币政策其他相关政策如何配套等问题，有诸多不同观点，有必要进一步探讨。否则，若一味对货币政策抱过高期许而不关注政策的综合需求，不仅可能误导短期“稳增长”政策的着力点，而且也会延误结构调整的时机甚至加剧深层次的矛盾。

　　货币供应量增长，一定要与有效投资需求增长相匹配，这是最基本的原则。近期再次量化宽松的英国央行，透支500亿英镑购买国债，目的是增加财政投资来刺激经济增长，同时英国政府改革福利体制削减福利支出降低财政支出，双管齐下恢复经济活力。

　　因为美国式量化宽松对经济复苏意义甚微，美联储没有直接推出QE3。前两次美国式量化宽松主要是购买金融机构的衍生品资产和所持有的国债，初期对稳定金融市场有一定作用，但没能改变企业低迷的投资意愿，没有产生实体经济增长需要的有效货币需求增长的作用，对经济复苏没有意义。向金融机构注资式的量化宽松货币，如果变成常态工具，除了制造流动性，搅动大宗商品市场价格，推动美国和全球通胀，是一个两败俱伤的结果。美联储转而倚重扭转操作，就是为了保持较低的市场融资利率，为企业市场融资创造条件。当然，美国的扭转操作也需要实体经济投资需求的支持。

　　市场对货币政策的过高预期，是因为存在对货币政策功能的认识误区，同时也是对当前经济运行的误判，对于“稳增长”非常不利，全球市场都需要正视这个问题。

　　(作者系银河证券首席总裁顾问)