中国采购经理指数(PMI)：愚人节的玩笑？

　　法兴银行中国经济师 姚炜

　　2012年3月，中国制造业PMI强势回弹，从2月份的51%上升至53.1%，远超市场预期。

　　自2011年11月份以来，制造业PMI连续四个月持续回升，经济增长逐渐回到正轨。但由于季节性因素，3、4月份的数据常为全年最高值。排除季节性因素后，3月PMI指数较2月份小幅下降，但会高于2011年第四季度。不过，2012年3月份PMI指数弱于往年同期水平(2009年除外)。

　　详细数据显示，制造业PMI的5个主要分类指数均有不同程度提高。新订单指数涨幅最大，比上月上升4.1个百分点至55.1%。但房地产及出口相关产业的需求减弱。其中，新出口订单指数虽回升至51.9%，但经季节性调整后将低于50%。此外，产成品库存加速回升。这些都表明了经济环境仍然存在不确定性。

　　同时，小企业经营活动大幅减缓，大企业成为此次制造业PMI回升的主要动因。小企业3月份PMI为50.9%，比上月下降4.3个百分点，此数据经季节性调整后极有可能低于50%，这与汇丰发布的制造业PMI数据相符。

　　在这些相互冲突的PMI数据中，我们认为一个较为合理的解释是：中国制造业增速有稳定迹象，但是疲软仍然存在。

　　另外，购进价格指数自一月份的50%、二月份的54%持续上升至55.9%。这表明，上游通胀压力正在增加。但4月9日将公布的3月份PPI数据因基数较高，同比有可能将继续大幅下行。我们预计3月PPI指数同比降低0.5%。

　　在经济政策方面，官方PMI指数的反弹缓减了下一轮宽松政策的紧迫性，但不完全排除其推出的可能性。我们认为，4月13日将公布的三月份经济数据将带来一定负面消息。上周末公布的一季度货币政策会议记录显示，中国人民银行对外部环境的看法较上一季度稍稍乐观一些，但仍然强调了国内信贷适度增长的必要性，可能说明央行认为目前信贷增速过慢。