连平

　　作者：高改芳

　　日前，交行首席经济学家连平接受中国证券报记者专访时指出，资本并未形成大规模流出中国的趋势，明年人民币升值压力减轻。我国会推行双向波动、弹性增加的汇率政策。未来人民币要走出去，中国经济要加大资本输出力度，因此人民币汇率保持基本稳定，略显强势比较合适。

　　明年新增信贷规模将扩大

　　中国证券报：你怎样评价央行此次下调存款准备金率？

　　连平：当前创纪录的存款准备金率水平明显制约了银行资金的运用能力。明年信贷投放规模要求有所扩大，准备金率适度下调有利于增强银行信贷投放能力，增强对小企业、三农、战略新兴产业以及国家重点建设项目的信贷支持力度，促进货币信贷合理增长。当然，在中长期通胀风险需要警惕的背景下，连续大幅下调也不大可能。综合考虑资本流入状况和银行体系流动性情况等因素，年内及2012年，准备金率有可能下调2至4次，每次0.5个百分点。

　　中国证券报：你认为明年的货币政策是松还是紧？

　　连平：我国的货币政策已从上半年的偏紧、三季度的审慎平衡走向当前的微调。可以预料，明年货币政策稳健基调不变，但会比今年宽松。今年全年新增贷款预计在7.5万亿元上下，2012年新增信贷规模将比今年有所扩大，但增速会较今年低。

　　热钱仍将盯准中国

　　中国证券报：10月我国外汇占款出人意料地下降，这是否会形成趋势？

　　连平：资金净流出不能简单地说是资本外逃，而是资金流出加快，流入减慢。目前看来，还没有充分的依据表明这是未来发展的趋势。

　　首先，外汇占款短期变动受市场上一些特殊因素影响。例如欧债危机导致部分资金回流西方国家避险；香港市场上有大批金融产品到期后，需要抛售人民币兑换美元；市场对中国经济有一定担忧等。因此海外人民币汇率产品，例如NDF出现贬值趋势。但我认为这些都是短期因素，难以决定长期趋势。2008年金融危机时，NDF出现半年以上的贬值，但后来人民币没有贬值。

　　未来资本流动的长期趋势仍会由中国经济的基础性因素来决定。首先中国经济增长仍然较快，即使明年GDP增速在8%-9%，但仍是全球增长最好的。对海外资本有吸引力的首先是投资收益，由于中国境内经济增速较快，所以投资收益通常较高。

　　其次，中外利差短期内很难会明显收窄。从基准利率来看，欧美的零利率预计至少会维持到2013年。虽然我国国内的通胀压力有所缓解，但物价仍处高位，短期内大幅降息的可能性较小；从市场利率来看，虽然我国明年的货币政策会略有松动，但不会全面放松，市场利率难以大幅下降。中外较大利差的存在，一般会吸引资本流入。

　　明年人民币升值压力减小

　　中国证券报：资本流出加速、流入放缓，是否意味着人民币升值已经到位？

　　连平：从市场层面看，明年人民币升值压力会减轻。首先，我国的国际收支顺差会继续收窄，其中最主要的是贸易顺差收窄。今年的贸易顺差大约是1400亿美元-1500亿美元，明年可能会降至1200亿美元左右。

　　其次，明年的流动性会比今年宽松，信贷投放增量多于今年。市场利率就不会像今年这么高，所以中外利差不会像今年这么高，资本流入的压力有所减小。

　　第三，明年的资本输出会增加。因为国际市场动荡，今年我国对外直接投资明显减少。明年美日经济增长好于今年，这有可能推动我国加快在这些地区以及全球其他地区的投资，流出资本增加，从而减缓人民币升值压力。

　　此外，鉴于物价回落趋势明朗，明年不会利用人民币升值这个工具来抑制通胀。我们预计明年CPI在3%-4%。

　　我国会推行人民币双向波动、弹性增加的汇率政策。未来人民币要走出去，中国企业要走出去，中国经济要加大资本输出力度。在这种情况下人民币汇率保持基本稳定，略显强势比较合适。