加拿大皇家银行资深顾问

　　□ 陈思进(发自加拿大多伦多)

　　近来因美债违约的危机风波以及标普下调美国信用评级，再加上欧债危机频发，令全球投资者的信心跌到了谷底，由此引发了8月初全球股市大雪崩，“黑色星期一”恐怖重现。

　　这次股市大跌从表面看似乎是标普的“功劳”，实际上是股市回归于基本面。因为自2008年金融危机至今，全球经济根本就没有好转过，特别这次股市大跌和以往有根本性的不同。最关键的不同点，是这次美国政府发出了明确的信号，政府的救援措施已到尽头，不可能再持续下去了。也就是说政府只能救急，别再指望救穷了。这就犹如一个突然心肌梗塞的人，强心剂已经打过了，这个人不会立刻死去，于是医生说，这个人的康复要靠他自己了，强心剂不能再打，再也不能一直用鸦片止疼了，QE3不再推出了，至少暂时不会推出了。

　　其实这次美国政府的表态合情合理，市场经济毕竟要靠市场自我调节，让上帝的归上帝，恺撒的归恺撒。但这些年来习惯了指望政府干预市场的投资者们，突然好似被抛弃了一般。本来以为美国可以无限地放松货币，无限地印钱来刺激经济，这下没指望了。于是投资者只能自求多福，三十六计走为上吧！

　　而且，股灾之后出现了一个颇具讽刺的现象，美债的价格不跌反升，反倒成了投资者的避险之地。而在股灾那几天，美元兑欧元、日元和加币全都上升了。这说明了什么？这说明纵观全球经济，美债还不是最烂的，美元也不是最弱的。这又如何解释呢？

　　这是因为美国还没有那么糟糕。美国跨国公司在海外拥有巨大财富，单现金就有2、3万亿美元，因为避税而没有回流美国；70%的美债全都掌控在美国人(大部分富人)的手中，美国参众两院刚刚通过的美债上限协议，在重大增税项目上未对富人增加征税，牺牲的是美国中下阶层的利益，使庞大中下阶层的收入进一步下降。

　　美债非但不违约，又提高了上限，且不对富人加征税，令美国贫富悬殊的状况愈演愈烈。因此，目前美国最大的问题是政府和穷人越来越穷，且越来越多的中产阶级正在步入穷人的队伍，而富人则越来越富。当财富越来越集中在少数人的手里时，生产力便会大大超出广大中下层百姓的消费能力，形成产能过剩，商品无法兑现。这也正是美国上世纪“大萧条”的根本原因。不幸，这一状况现在又正重演。

　　因为美国政府将大手笔削减社会福利、医疗及军事开支，也就意味与军事和军备相关的工业需要裁员瘦身，内部消费在短期内将继续收缩。美国经济只能以内部消费及投资来带动，当美国个人消费因政府收缩开支而下跌时，企业投资的意欲随即自然下降，失业率将继续恶化下去，消费开支、投资和制造业都呈现疲惫不堪的状态，跌跌不休的楼市则更无止境。如若美国经济找不到增长的动力，再次步入衰退几成必然，甚至可能比2008年时更恶劣，将出现通缩。

　　由于这次危机和2008年时不同了，那次是因为在危机前，金融公司和家庭可以不费吹灰之力地获得信贷，出现了房市大泡沫。当泡沫突然破灭，随之而来的急速去杠杆化过程造成了大规模的冲击，流动性突然停止，政府不出手的话，美国经济将立刻崩盘。而这次，几年过去了，货币宽松政策使得美国社会现在最不缺的就是钱了。事实上最缺钱的只是美国政府，各大企业都有大量现金在手，特别是那些握有巨额现金储备的跨国公司。

　　其实美国目前最大的问题是失业率。企业没有信心，不愿投资扩张，不想雇用新员工，反而时不时地裁员以降低成本，做好应对经济更糟糕的准备。所以怎样鼓励企业雇用员工，降低失业率才是美国最头疼的问题，但这不是靠印钞就能解决的。同时普通大众面临失业之忧，怎么会增加消费？而美国这些年来的经济发展，靠的就是消费模式。

　　由此推断，美国改变其发展模式已势在必行。为摆脱困境，市场将不得不依靠其内在力量，回归传统经济发展的本源才能既治标又治本。其实美国受的只是外伤，虽然到处都是青瘀，但美国的强国基础、特别是其创新能力还在，使得它有极强的自愈能力，只是需要时间疗养。

　　此前有许多分析认为，美国将靠不断印钱来维持下去，靠稀释债务来剥削各国，我认为这是对美国货币政策过度解读了。古今中外，没有哪个国家可以靠所谓“印钱”而成为并保持强国地位。强国的货币必须多数时间内保持强势。比如英国，一旦英镑疲软便可见其衰退；为了保持美国的根本利益，从长久来看，美国必须保持其强势美元的地位。

　　但短期内，由于失去了美国这个经济火车头，全球经济难免步入低增长和衰退，尤其倚赖出口带动经济增长的国家将头痛不已。需要注意的是美国每一次危机最终都是靠向外转嫁而渡过的，一般先从汇率下手，逼升想转嫁危机国家的货币汇率，然后以通缩来休养生息。

　　举例来说。当年美国因越战用了太多的钱，游戏玩到了尽头，因此而逼迫日币升值，结果日本人一下子变得“富有”了，忘乎所以发出买下美国的豪言壮语！结果美国一通缩，使日本的天量热钱陷在美国，令美国摆脱了危机，而日本反倒失去了20年，迄今为止还没缓过劲来。笔者认为，美国这次很可能将危机转嫁的目标瞄准了中国。

　　美国因为在近东地区的几次战争，花去了太多的钱，结果又如法炮制。虽然中国的经济高速增长，不过基础仍不够坚固，风险意识不强，特别是出口企业尚未成功转型。美联储QE2的货币政策已促使热钱纷纷流向新兴市场国家，特别是中国的房市和股市，炒高了中国的资产，即“做多”中国，造成中国一定程度上的资产泡沫。

　　与此同时，美国不断地逼迫人民币升值，使中国人突然变“富有”了，其做法比当年对日本有过之而无不及，诱使中国资金外出，纷纷购买欧美资产。一旦欧美陷入通缩，中国部分财富将陷在美国动弹不得。此时华尔街投行以及对冲基金就将做空中国，使得中国的财富神不知鬼不觉、符合游戏规则(因为这个规则也是他们制定的)地转移到他们的囊中。这一状况从最近不少对冲基金“屯兵百万”群集香港中可略见端倪。

　　不过对于做空机构，我们也可以从正面去看。当年美国把危机转嫁给日本，不是因为日本被做空而产生了危机，而是因为日本这颗树内的“害虫”(被吹大的泡沫资产)引来了做空者，使对冲基金有了可乘之机。所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”，我们自己应做好准备。

　　如果美国这次企图通过逼迫人民币升值转嫁危机，我们完全可以反其道而其之，就像当年挫败索罗斯做空香港那样，打他个措手不及。如出其不意地降低人民币汇率，那将挫败他们的企图，倒剪一次他们的羊毛！

　　考验我们中国人智慧的时候到了！■