在宏观经济数据公布之前，央行突然宣布加息。这是一次迟到的加息，同时是一次犹豫的加息。此次加息，并不能说明央行试图通过连续加息进入货币紧缩周期，恰恰相反，是央行稳定货币政策的反映。

　　首先，下半年通胀压力仍然高企不下，不过由于翘尾因素的影响，名义CPI将有所下降。

　　其次，从5月前后开始，我国经济增速有所下降，让有关方面产生通胀压力下降、需要保增长的强烈预期。

　　第三，在经济转型期，对通胀忍受度已大幅上升。目前，我国在新兴经济体中经济增速最高而通胀压力最低。有越来越多的人指出，在GDP增速高达9%的背景下，5%的CPI并非不可接受。按照这样的逻辑，央行绝对不会大幅加息，而是以数量型调控的方式争取收放自如的境界。

　　因此，今后我们将面对的是：央行温柔的加息举措、暴风骤雨般的存款准备金率上升与央票发行。其实质是对负利率高通胀的容忍。预计央行年内还可能加息一次，但加息到此终止。

　　高通胀必然带来经济转型，如此荒谬而乐观的理解，让宽松的货币政策有了理论依据，但任何恶性通胀都将带来灾难，我们将发现宽松的货币政策是债务危机的源泉，是贫富差距的放大器。总有一天，我们将为目前犹豫的加息付出代价。(叶檀(专栏))