⊙记者 晓犁 ○编辑 颜剑

　　“央行最近半年多采取的货币政策工具方向是正确的。那些现在还在说要大幅提高利率的人，并不了解市场。”26日，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博 专栏)在上海说。不过他亦表示，“年内可能还会有一、两次加息，但没有实质意义。”

　　当日，由中国人民大学财政金融学院、芝加哥大学商学院联合上海陆家嘴人才金港推出的高层次创新创业人才金融EMBA在上海举行启动仪式，吴晓求主持揭牌，并做了《关于当前中国宏观经济和资本市场若干问题的看法》主题演讲。

　　吴晓求说，当前的中国经济比任何时候都复杂，但是没那么悲观。这种复杂来自两个方面。

　　第一个是我们国内的经济结构面临调整，不能再依靠那种外向的以及资源推动型的经济增长模式。而财政收入增长太快，意味着我们新增收入的大部分通过税收的方式进入到政府体系，这种增长也将难以为继。

　　吴晓求表示，由于西方主要货币存在贬值预期，大宗商品就成为一种具有保值避险功能的配置资产，国际市场大宗商品价格被推高，并迅速引起国内大宗商品价格上涨，导致国内生产成本上升。在这种情况下，收缩人民币将起不到预期的作用，只会损害中小企业的发展。

　　第二个是美国量化宽松政策使大量的国际货币涌入中国，我们的外汇储备以惊人的速度增长。外汇储备如此快速地增长，意味着存在较大的风险。吴晓求说，人民币升值比例和存款利率形成的8.5%无风险套利，使中国成为世界上最好的、也是比较安全的套利市场。这给中国带来很大的麻烦。

　　我们目前选择的办法是人民币按比例地被动投放，这种投放是因为汇率制度带来的央行被动性投放，我们需要释放新的货币政策工具来吸纳过量的被动性投放。所以，从这个意义上说，现在还在说要大幅提高利率是不了解市场的。

　　吴晓求认为，现在当然不能大幅提高利率。数量化工具才是第一位的，一定要让数量化工具建立一个数量通道，让过度的货币不要流到中国的实体经济里去，特别不能影响到CPI的上升。最近半年来，央行主要动用数量化工具，也就是存款准备金率来吸纳被动式投放，这个货币政策工具的方向是正确的。不过，央行数量化工具还不能完全对冲掉它的被动性投放，所以它还会引起通胀。

　　按照吴晓求的观点，当前货币政策工具操作的特点是数量对冲为主，兼具价格调节(利率工具)，辅以窗口指导。在数量对冲机制中，宏观上以提高准备金率为主导，结构上以动态差别为特点，微观以央行票据为风向。即使是提高利率也只是象征意义的，没有实质意义。因为在当前情况下利率上升，其收缩货币的数量小于吸引被动的投放基础货币。

　　因此，吴晓求称，如果现在谁还按传统思路认为未来还要实现高利率，一定要实现正利率的话，那谁的投资组合就一定会出问题。