【财经网专稿】记者 曹顺妮 近日，银监会关于支持小企业融资优惠政策出台，尤其允许银行发行专项用于小企业信贷的金融债的政策，被市场看作是信贷调控将出现结构性宽松的信号。

　　6月7日，平安证券发给记者的分析报告认为，虽然全年信贷的总量控制仍会维持，但小企业信贷优惠政策，体现了数量型调控的结构性放松，这一措施如果未来能够得到良好执行，那么下半年的微观流动性环境有望缓解。流动性调控的政策倾向已经发生扭转，并维持三季度数量型调控中性偏松的预期，但加息仍会出现。

　　申银万国的分析师也发表了类似观点。申银万国的分析报告指出，根据优惠政策，专项用于小微企业贷款的金融债，不被计入存贷比考核范围，这个考核方式的意义重大，银行加大小企业信贷会带来结构性宽松，并改善当前信贷偏紧格局，实质影响最快在三季度末或者四季度体现，届时，流动性紧张的格局将改善，并成为下半年银行股的投资主题。

　　今年以来，由于持续的负利率，导致银行存款增长缓慢，加上贷存比的从严监管，信贷增长的硬约束从一季度的信贷额度约束变成了二季度的贷存比约束。加上今年已连续5次上调存款准备金率，流动性紧张带动资金价格上涨，在这种情况下，小企业很难从银行获得贷款。为了鼓励银行支持小企业金融，5月底，银监会下发了《中国银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，通过鼓励银行发行小企业专项金融债、并下调小企业贷款风险权重、改变存贷比考核等政策，为银行的小企业信贷打开了一条口子。

　　申银万国分析，由于自年初执行的信贷额度和存贷比两大约束，预计二季度信贷增长将低于全年规划7～7.5 万亿的30%，即2.1～2.25 万亿，预计6 月份信贷增长约为5300 亿，二季度全行业的信贷增长只有1.8万亿，低于预期3～4.5 千亿。全年信贷投放将只有6.7 万亿左右，低于规划的7～7.5 万亿。

　　但即使保持全年信贷额度不变的情况下，申银万国认为，小企业贷存比放松给了银行突破整体贷存比监管的渠道，同时发行金融债也解决了存款不足的硬约束，为下半年信贷额度的顺利投放开辟了道路，下半年流动性情况将逐步改善。但是，考虑到专项金融债发行的必要流程和时间，我们认为流动性出现实质改善最早在三季末，比较大的概率是在四季度开始改善。

　　下半年将出现的结构性货币宽松，对银行股而言，实为利好，尤其是对于小企业贷款结构转型较早的银行。

　　上述两家券商的分析报告最后给出结论，6 月份货币市场利率将是近三个月货币市场利率的顶点，进入三季度，货币市场的流动性开始偏向宽松。因此，申银万国建议，下半年银行股将步入上行通道，建议相对投资者坚定持有、绝对投资者等待六月底的买点。

　　(证券市场周刊供稿)