■本报记者 李雨谦

　　可能是巧合，暂停了半年之久的3年期央票的发行与年内第五次上调法定存款准备金率在同一天启动。有分析认为，两项重量级工具同时使用，传递出的无疑是央行加大货币紧缩力度的信号。

　　5月12日，央行发行了500亿元3个月期央票和400亿元3年期央票，这是央行时隔半年后首次发行3年期央票。加上10日已发行的300亿元1年期央票和800亿元的28天正回购操作，上周央行已经从公开市场回笼2000亿元，而上周公开市场到期量为1980亿元，因此上周央行已经实现净回笼。

　　公告显示，央行当日发行了400亿元3年期央票，中标利率3.8%，较半年前停发时跳涨80基点；500亿元3月期央票，参考收益率2.9168%，继续与前期持平；91天正回购操作量100亿元，中标利率2.88%，较4月份下旬停发时上涨28基点。

　　对于3年央票发行利率的定位，市场人士表示符合预期。事实上，3年央票自2010年11月停发以来，央行已经三次加息，其中3年期定存利率累计上行90基点，因此比较来看，本期3年央票发行利率上行幅度并不算大。

　　业内人士表示，目前3年期央票的发行利率已经略高于二级市场，预计短期内该利率水平有望保持稳定。

　　去年11月25日，央行发行了当年最后一期3年期央票。此后由于央票利率倒挂，公开市场操作陷入发行困境，3年期央票曾暂时退出。而对于其此次复出，分析人士曾认为，3年央票重启发行是当前形势下替代存款准备金率的较好选择，可降低准备金率工具动用的频率，未来市场资金面的系统性风险将减小。

　　可依然是在12日，下午6点42分，记者收到央行的提醒短信，“中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”。对此，有专家表示，同日既发3年期央票又提准，这显示CPI增速虽然有所回落，但形势仍不容乐观，为进一步抑制通货膨胀，政府仍将维持既行的从紧货币政策。同时，提准和3年期央票发行的同时进行，也反映央行多种手段调控流动性，总量和期限兼顾的整体思路。3年期央票的重启有利于调整信贷投放中长期贷款占比偏高的问题，弥补提高存准率只能控制总量的“短板”。

　　最新数据显示，4月份CPI同比增幅达到5.3%，超出此前机构预期。而从货币供应的角度来看，在人民币升值预期较强、对外贸易人民币结算试点扩大以及4月份贸易顺差大幅上升等多重因素影响下，有机构预计新增外汇占款仍居高不下，这将可能直接增加基础货币的供给。

　　“再度上调存准率的最大理由是热钱流入超预期。”国泰君安首席经济学家李迅雷(微博 专栏)表示，4月份的外汇占款数据至今未公布，而5月份到期的央票规模又不大，重启3年期央票，原本符合加大公开市场操作来对冲央票及外汇占款逻辑。如今还是提准，由此估计4至5月份热钱流入量不小，而央行又不想通过提高央票招标利率来扩大发行规模，导致加息预期增强。

　　兴业银行经济学家鲁政委(专栏)对记者称，3年期央票锁定的是3年的长期资金，对于目前资金流动性过剩的问题还得依靠存款准备金率，“远水解不了近渴”，但是3年期央票也是重要的资金回笼工具，可以对存款准备金率形成支撑。

　　中金公司分析师也认为，在2007年至2008年以及2010年重启3年期央票之后，央行都仍继续上调法定准备金比率来收紧流动性，两者互为补充，而不是互相排斥。两者都具有深度锁定流动性的效果，但法定存款准备金率具有普遍性，对中小银行流动性的影响更大，而3年期央票主要回笼的是一级交易商的流动性，对中小银行流动性的影响是间接的。