4月29日上午10点，国泰君安首席经济学家李迅雷(微博 专栏)做客新浪财经微访谈，与大家聊3万亿外汇储备话题，以下是对话实录：

　　Scop吟游诗人：央行行长现在意识到外汇储备过多这个问题，委实很难解决，藏汇于民基本不可能，如果拿去投资，很可能还是像以前一样被美国等搞亏，那到底该怎么处理来对冲这个流动性呢？偿还部分外债？

　　李迅雷：您好，谢谢提问。外汇储备是央行的资产，是央行从商业银行手中买过来的，其对应的是商业银行人民币的增加。而改善民生是需要政府扩大财政支出来实现的。这是完全不同的两个概念。就好比你从国外挣了100美元，拿到央行换人民币，央行就在印钞机上印了650元人民币给你，你不能再让它多印一份给你。

　　施流火：是不是现在很多国家都表示愿意以人民币来结算交易，所以中国才发现外汇太多了？

　　李迅雷：这倒不是，对于一个汇率制度自由浮动的国家来说，外汇储备占本国GDP10%是合适的，超过就过量了。

　　若琳琳：我们应该怎样理解我国的外汇储备不断增加，我国的外汇储备遵循着什么样的基本规则？

　　李迅雷：我个人认为中国这些年金融体制改革力度不够，虽然2005年启动汇改，但升值幅度不大，故目前外汇储备增加，很大一部分时热钱流入。故我觉得应该加大汇率波动幅度，此外，放宽居民对外投资的管制。

　　冯少峰：现在外汇储备达到3万亿美金，你觉得政府应该如何用好这些外汇？

　　李迅雷：中国3万亿外储在人民币升值的背景下，注定要亏损，唯一的办法就是减少外汇储备。比如，放宽对居民海外投资的管制等，让外汇流出去的口子放大。不能期望中投公司能够把如此庞大规模外储运用好，只能用一小部分去海外投资。

　　王欣欣：前几天有新闻说，央行拟利用外储设立能源及贵金属投资基金，你觉得这一手段具有可行性吗？

　　李迅雷：可以解决一部分外汇储备问题，由于3万亿不是小数，大部分只能买美国国债。

　　雯冲ma静：1：中国在海外设立投资项目比如援建非洲，中东是不是运用外汇的一种方式？ 2：金融危机过后中国不是以扩大内需为主嘛比如实施家电下乡，汽车下乡等政策为何这两年外汇储备还猛增？ 3：中国是否应该专门成立一个机构来运用这庞大的外汇？

　　李迅雷：援建属于外汇运用；刺激内需与外汇储备增减无关；中国的外储由人民银行下设的国家外汇管理局来管理，此外，中国投资公司可以向外管局借外汇去海外投资，这也属于外汇运用，管理外储。

　　A-Cheung：我国的出口导向注定了我们应该是贸易顺差国，而汇率的稳定是良好贸易环境的必要条件，若是藏汇于民或者进行海外投资势必会造成外汇储备价值的波动进而引起汇率的波动从而不利于我国贸易。到底怎样才能利用好手中的外汇储备呢？是否有方法利用外汇储备来获取大宗商品的定价权？

　　李迅雷：大宗商品的定价权很难，主要是中国缺资源。

　　caryxie：如果发李生所讲，中投公司只能用很小的一部分外汇来海外投资，哪可以用一部分作为改善民生(例如补贴、提高民众的医疗、养老等)福利吗？

　　李迅雷：只有通过财政支出的增加来支持民生，这是有空间的，如可以出售部分竞争性行业的国有股权，中国的负债率很低，足以支持民生。

　　CarmenBB-fighting：如果RMB进一步升值，美元继续下挫，国际大宗品价格是否还会上涨？我国企业如何解决这个问题？

　　李迅雷：美国加息肯定有利于美元升值，而美元升值则人民币升值压力减轻。目前的难点在于美国要继续实行量化宽松货币政策，故短期内美国不会加息。所以，还是要加大人民币汇率浮动的幅度，以降低人民币升值预期，从抑制热钱流入。 很多东西，不是中国能左右的。

　　gu小资：前几天第一财经日报有篇关于外储中的"暗物质"一文不知道李老师看了没有，说起来我们有3万亿的外汇储备，但实际上我们真正能用的有多少呢？怎么看待多元化的外汇储备体系呢？以及如何看待美圆的走势呢？

　　李迅雷：美元走势目前取决于美国经济复苏，尤其是失业率的下降程度。

　　中易安时今强：李老师，您觉得人民币可自由兑换在中国的百姓层面真正实现还需要多长时间？

　　李迅雷：我对中国货币政策的评价是“小脚女人走碎步”大慢了。记得2003年官方曾许诺5年内实现人民币自由兑换。呵呵，那就是08年，现在却没有时间表了。

　　liuping837973339：能够用到支持民营企业发展中不？

　　李迅雷：外汇储备属于央行的资产。但支持民营企业发展是大趋势，说易行难。

　　王志省：中国的外汇储备世界第一，但黄金储备占外汇储备的比例却很低很低，且远低于大部分国家的比例，黄金储备的总量也仅排在世界第七。您觉得减少外汇储备以提高黄金收储量对中国来讲是否具有更积极的意义呢？

　　李迅雷：非常同意，目前货币的增速大大超过黄金的产量。而央行的黄金储备与我们的M2之比太低了。问题在于目前黄金暴涨，央行也不敢追涨。

　　彭于飞：您刚刚提到唯一的办法就是减少外汇储备。那么采用什么措施能很好的减少外汇储备呢？

　　李迅雷：在2004年外储达到6000亿美元时就开始了。当初的应对之策是：“首先是管住增量，而存量则尽可能实现保值资值”，但中国这种传统辩证思维的所谓“对策”总是说易行难，现在是巨额存量大幅贬值，增量又无法管住。故我觉得加速汇率体制改革，才是正道。

　　笑看江湖ccue：如何才能“藏汇于民”？分发给国民就可以啦！

　　李迅雷：国有股权是可以来分的，如前不久的蒙古；此外，财政收入也可以来分，如香港、澳门都把财政收入的一部分给居民，以补贴通胀。但外汇储备不是国家的收入，不能分。

　　青梅乱煮酒：请问李老师大宗商品价格的决定因素有哪些，是由美联储的货币政策(如QE)还是新兴市场国家的巨大需求(如我国四万亿投资)来决定？

　　李迅雷：太多因素了，社会政治问题(如中东)、需求(如中国)、美元走势(如美国何时加息)、经济周期等等。

　　求易之难：您认为目前人民币升值的速度是快了还是慢了？ 您心目中的速度是如何，为什么？

　　李迅雷：偏慢。热钱流入平均每月500亿美元，说明人民币升值不足。我觉得早升值到位比晚要好。中国目前劳动力紧缺，可以承受较大幅度升值。

　　张健行：请问许教授，面对中国庞大的外汇储备，中国可否积极鼓励出口型企业转内销，以拉动内需方式进行化解？谢谢！

　　李迅雷：我认为可以降低出口退税率，去年超过7000亿的退税，降至3500亿，另一半给中低收入阶层发现金补贴，以鼓励消费，鼓励内销。

　　徐小帆2010：未来中国将延续以前的国际贸易政策吗？还是逐步加强进口力度，保持进出口平衡？我国的贸易趋势将会何去何从？我国超3万亿的外汇应当如何合理利用？政府为何不能向欧盟国家一样藏富于民，反而控制民营企业的发展步伐？

　　李迅雷：中国不是鼓励进口，目前进口大增是因为我们进口总额最大的两大产品原油和铁矿石大涨，一季度为此多付了188亿美元。导致逆差。今后出口企业的日子会越来越难过。我们的出口顺差会缩减。藏富于民不是靠外汇储备，而是靠薪酬提高，靠财政支出中用于投资的减少，用于民生的增加。

　　LQ小黑：如果大幅减持美国国债，对中国有什么影响？

　　李迅雷：拿到的美元现钞将没有出路。故抛美国债只是政治筹码而已。

　　国泰君安潍坊营业部：在您的博客中提到：中国的城市化率被低估，房地产行业可以预计的发展空间也被高估了？是不是可以这样理解

　　李迅雷：逻辑上是这样，但由于城市化的趋势还在强劲延续，故房地产难跌呀。

　　李孟旋：您认为此次的个税调整会对中产阶级有何影响？调整的结果是会增加民众的负担还是切实为民众减负？

　　李迅雷：属于微调，我不认为这次上调是达到个税改革级别的，故对中产阶级影响不大，但确实能对中低收入群体减负。当然，属于和风细雨。

　　我随爱：你觉得中国的美债最终会被偿还吗？有没有一个足够巨大的市场/公司能容纳高达3万亿的外汇储备，除美债或其他国家的国债之外

　　李迅雷：日本国债市场是全球第二大市场，但利率更低。如果有能让3万亿保值的，早就操作了。关键问题是：以前外汇储备还不多的时候，干吗去了？

　　66凯：李老师，您好，您能否谈一下您成立对外汇平准基金的看法？投资大宗商品能否实现外汇储备的保值增值？一些学者提出外汇储备投资艺术品可抗通胀，您怎么看待？谢谢您！

　　李迅雷：买地、买资源、买没有泡沫的被低估的东西，我觉得还比较现实。问题是人家不卖给你。故开玩笑地说，我建议还是让温州人来管理外汇。过去10年中，温州人的理财水平远远超过任何一个主权投资的基金经理。

　　国泰君安潍坊营业部：李总好！美元如果结束相对宽松，按一般逻辑推断出大宗商品的价格要回落，那么可以减少我国的输入型通胀压力，是不是可以理解为对我们的经济利大于弊？

　　李迅雷：是的，所以，昨天美国宣布维持利率不变，美国股市涨，中国股市大跌。要是美国加息，中国股市就涨了。

　　李孟旋：用外汇储备购买境外的股票，让世界500强变成国字头！您觉得这个建议可行不？

　　李迅雷：这个，中投已经在操作了，虽然买了东京电力等不太顺，好在规模不大。我觉得还是让民间去投，把外汇或委托给各大基金，如社保的模式，谁做的好，可以追加，千万不要自己做。国有或政府的背景下做投资，那么多的惨痛教训还不够吗？

　　沫沫是只猫：用好这部分外汇储备，有可资借鉴的主权财富基金模式吗？

　　李迅雷：可以，但要多设几个基金，或委托给境内外的投资高手。

　　梁侃侃：为什么会有这么庞大的外汇储备？它是怎么形成的？不解决根本问题，现在只考虑怎么花，会不会是本末倒置？

　　李迅雷：影响外汇储备增加的有很多因素，如FDI、外贸顺差和热钱流入等，从理论上讲，人民币升值可以导致外贸顺差的减少和FDI意愿的下降，以及套利热钱的流出，可以降低外汇储备。但实际上，由于我国自05年汇改以来人民币一直小幅升值，而外储却大幅攀升，可见升值不到位同样不能阻止外储增加。

　　Niandun：请问您论断当前每月500亿美元的热钱流入的逻辑是什么？

　　李迅雷：这几年来，每个月根据披露的外贸顺差、对外投资、FDI等，与外汇占款或外汇储备之差计算。

　　海子的忧伤：从M2余额来看，人民币是否超发，这是不是造成人民币对内贬值对外升值的原因之一？

　　李迅雷：我算过，外汇占款占M2三分之一。此外，创造货币的其中有5.5万亿外汇占款未被央行用存款准备金或央票对冲掉。

　　我随爱：李老师，您认为，中国购买美债和美国的军事实力之间，相关性有多大？

　　李迅雷：如果仔细算一下，我们确实成为大赔家。相当于问人家高息借钱，又低息存入人家的银行。