□中国农业银行大客户部高级专员 何志成

　　21日上午，“众望所归”的美元指数破位行情在全球外汇市场亚洲交易时段终于发生了。所谓破位行情是指：美元指数跌破了2008年全球金融危机爆发前的低点。在美国经济包括全球经济正在缓慢复苏的当口，美元却遭到全世界的抛弃。

　　美元指数其实一直在跌，但在周一标普调降美国主权信用评级前景后，美元指数曾经有一波强劲反弹。现在看来，这次强劲反弹是为了掩护周四的破位下跌。

　　美元指数破位肯定有美国的原因，比如，现在市场最担心美国政府发债已经接近国会授权的上限，同时两党还在为削减赤字的问题争吵不休。另外还有间接因素——中国从战略利益出发，在欧元区爆发债务危机之后伸出援手，加大了欧债购买力度。在本周三，西班牙政府发行40亿欧元债券，中国政府率先购买，致使该债券在开盘不久就一抢而光，欧元随即上涨100点左右，周四白天更是突破14630点大关。

　　欧元属于全球外汇市场中的风险资产，是全球风险资产的领头羊，其上涨能够带动全球风险资产上涨。比如，外汇市场中的商品货币和息差交易货币板块，以及大宗商品市场中的主要品种，包括与美元负相关的原油和黄金。本次美元指数破位，油价在24小时内上涨了4美元左右，黄金则强势突破每盎司1500美元。据美国媒体报道，连美国的次级债都上涨了10%左右。总之，全球风险资产在美元指数破位和欧元上涨的背景下再次被投资者所追逐。

　　美元破位不利于中国抗通胀。为了抑制全球大宗商品市场的疯狂上涨，除了天天敦促美联储收紧货币政策之外，我们或许应该为稳定美元做点事情。

　　我国的外汇储备已经突破3万亿大关。若仔细分析中国近几个月外汇储备的结构变化数据可知，在增加的4000多亿外汇储备中，除了“真实披露因素”之外——将原先没有记在中国央行名下的储备调整过来，美元连续下跌直接导致中国外汇储备中的非美货币出现“升值”，其所产生的“浮增”因素大约有1000亿美元左右。比如澳元，今年已经上涨了大约10%；再如欧元，今年上涨超过6%。其余主要货币，甚至包括日元，兑美元都是上涨的。

　　也许有读者存在疑问，中国一家能够左右每天交易量高达4万亿美元的全球外汇市场吗？打开美元指数走势图，我们会发现，中国过去几个月增减美国国债的数据变化趋势图与美元指数走势的变化图形大体相符。例如，中国政府机构去年10月前曾经大幅度地削减欧元区债券，同时买入美国国债，当时美元指数是上涨的，相反，欧元却出现大幅度下跌。而自去年10月以来，中国政府开始买入欧债，同时卖出美债，美元指数则是连续下跌的。虽然中国政府并没有买卖多少，但市场有可能跟着我们操作。

　　在中国担心外汇储备过多的时候，美国政府却从不表示担心美元下跌，这给人以假象，似乎美国政府乐见美元下跌，甚至有分析认为，此轮美元指数的下跌其实是美国政府自编自导。这种分析非常让人担心，它给人以一种暗示：美国政府在做空美元。如果真是如此，全球货币体系将一片混乱，美国经济也将陷入真正的债务危机，因为其他国家很可能不再买入美债了。

　　全球外汇储备大国，除了中国，就是日本，而日本由于遭受重大自然灾害，经济实力大减，其3月贸易盈余剧减了80%以上。这说明，日本有可能从资本输出国变为输入国。其余国家大都储备不足2000亿元，包括石油输出国组织。而在当前，除了欧债危机以外，美国政府也在闹债务危机——严重缺钱。此时，如果中国决定减少美国国债的购买量甚至减持美元资产，美元有可能出现大跌。

　　有消息说，美国政府已经通知G7国家，准备进行新一轮联合市场干预，但这次干预的对象不是日元，而是处于危机边缘的美元。在美元指数破位后，德国财长表示：如果欧元能够弱一点，对德国经济将更好。此发言明显是一种暗示；而英国政府最近宣布，它正在积极增加外汇储备，以便储备干预外汇市场的“弹药”。据悉，其新增的币种主要是欧元；而日本政府已经宣布将发行10万亿救灾债券，这等于告知全球市场投资者，它不会在重建期间大幅度地减持美国国债。预计日本政府下周会宣布维持量化宽松政策不变，以与美联储保持货币政策的一致性，捍卫美元。

　　虽然美元指数破位并不等于美元崩盘，但此事对中国的警示作用很大。目前全球可兑换货币大约20余种，主要储备货币有美元、欧元、日元、澳元、加元、英镑和瑞郎等。今天美元破位，未来可能出现欧元的暴跌。澳元加元似乎有较好的经济基本面，但已经运行在高位，而且盘子很小，不适合做中国政府储备的主要货币。还有日元，但过多地买入日元，除了有可能承担日本经济下行的风险之外，还可能帮助了对手——毕竟未来的世界储备货币亚洲只能有一个。

　　中国的外汇储备已经大到不能继续买也不能连续卖的程度，必须加以改变。转变模式的第一步是多元化。同时，必须改变严重依赖出口的经济模式，必须尽快减少贸易盈余，减轻人民银行购汇的压力。同时，最根本的办法是“藏汇于民”，让过多的国家储备转化为企业和居民储备。而要做到这一点，人民币汇率形成机制必须加快改革，尽快实现人民币资本项下的可兑换。