4月5号晚上央行再次宣布上调存贷款基准利率，这符合我们此前的预期，我们在上周的宏观周评已经明确指出"利率仍有继续上调的必要"。

　　我们认为，应对依然严峻的通胀压力，是本次加息的主要目的。3月份CPI数据虽然尚未公布，但市场普遍预期，3月份CPI同比增幅有可能超过去年11月份5.1%。wind统计的各家机构预测均值是5.2%，我们的预测是5.4%。

　　本次加息仍然是一年期存贷款基准利率各提高25个基点，与此前三次加息保持一致(见附表)。从具体结构看，各期限定期存款均上调25个基点，短期贷款利率上调25个基点，3年以上的中长期贷款利率上调20个基点。延续了此前的长期贷款利率少加的特征。

　　与上次加息一样，这次加息也提高了活期存款利率，从0.4%提高到0.5%，提高了10个基点(上次是4个基点)。与其他期限利率相比，活期存款利率上调更能体现决策层抑制通胀的态度，因为在银行存款中活期占比超过一半，提高活期存款利率意味着商业银行利差的减小。

　　经过此次加息，去年以来一年期存贷款基准利率累计上升了100个基点，分别达到3.25%和6.31%。我们认为，一年期基准利率年内仍有两次50个基点的上调空间。从历史对比看，2007年总共6次加息累计162个基点。从物价走势看，目前物价已经处于全面上涨阶段，2月份扣除能源与食品价格的核心CPI同比上涨2.3%，远高于2007年那一轮物价上涨时1.2%的最高点。从经济增速看，3月份统计局公布的PMI为53.4%，比上月提高了1.2个百分点，说明经济仍保持了良好的扩张势头。

　　最后想特别指出的是，我们认为加息不会导致更大的热钱流入压力。一方面，热钱流入主要由升值预期决定，目前海外NDF市场人民币未来一年升值预期仍在2%左右，而且加息与升值在某种程度上替代性，因此加息至少不会推高升值预期。另一方面，热钱主要关注的是资产价格而非中外利差，目前中国房地产市场仍处于下调周期，股市表现也逊于欧美。

　　付兵涛为农业银行战略管理部资深分析师