□易宪容(专栏)(中国社科院金融研究所研究员)

　　昨天是清明小长假最后一天，央行决定，自2011年4月6日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

　　这几个月不仅不少新兴市场经济国家进入加息周期，而且受金融危机影响最大的美国也可能在QE2后出现重大的货币政策转向，在主权债务危机还没有完全缓解的情况下欧盟也准备上调利率。经过2年多的流动性狂轰滥炸后，全球通货膨胀的压力已现，除了受灾的日本，世界各国收紧过多的流动性已成共识。

　　对中国来说，由于金融体系与欧美完全不同，采取了更为强化的救市政策。国内各级政府及银行机构信贷极度扩张，企业及居民则利用低成本的信贷涌入房地产市场，助长了泡沫的形成，继而传导导致国内物价水平全面上升。试想，从2008年11月起到2010年12月，银行信贷达到17万多亿(如果加上表外业务，有20多万亿)，而1998－2002年5年仅6.7万亿，2007年只有3.63万亿。流动性如此泛滥，物价岂能不涨？

　　从2010年10月开始，国内CPI涨幅就高于4%，而且今年3月份CPI涨幅冲高到5%以上的概率很大。面对国内CPI高企，政府不得不把稳定物价看作2011年经济工作的首要任务，而且从2010年下半年开始货币政策转向。

　　而最近中东、北非动荡导致国际油价上涨，增加了国内通胀压力，通胀预期更加强化。受此影响，国家发改委近日不得不连续出招稳定物价，不仅紧急通知部署煤电价格检查，责令煤企不得串通涨价，还出招抑制日化产品涨价。

　　对于这一轮的物价上涨，笔者以为，不仅要在商品的供求关系上做文章，关键还得从流动性泛滥入手。

　　通过货币政策来管理好通胀预期，是今年央行货币政策的重心。因此，今年以来，为了让货币政策真正转向，央行频繁使用各种货币政策工具，无论是存款准备金率上调、利率上升，还是频繁的公开市场操作都是如此。但央行的货币政策却没有转向到金融市场价格机制核心上来，即货币政策价格型工具使用过于谨慎迟缓，容易错过一些改变通胀预期机会。

　　2年多来的流动性泛滥、银行信贷增长过度，最为根本的原因就是银行存贷款的低利率，无论是资产价格泡沫，还是要素价格扭曲、要素资源配置扭曲、产业结构转型的困难、经济发展不协调等问题都源于此。特别是居民存款负利率不仅是一种金融管制下的严重的“财富掠夺”，也是妨碍当前中国经济向内需型经济转变的障碍。当前居民存款负利率达2%，每个月居民的存款收入以金融管制方式转移财富就达500亿元，全年为6000亿元，如此巨大的财富转移，对国内居民具有巨大的消费挤出效应。同时，严重的负利率也是当前房价难以回归的原因之一。

　　因此，全面改变负利率现状，全面改变当前低利率政策是迫在眉睫的事情。而上调利率是当前金融政策最重要方式，是缓解当前通货膨胀压力、挤出住房泡沫、增加居民消费、调整整个国家经济发展战略的最重要抓手。