沈建光

　　中国物流与采购联合会昨日发布了2月采购经理指数(PMI)数据，2月PMI指数继续回落至52.2%，比上个月下滑0.7个百分点，环比降幅有所收窄。同日，2月汇丰PMI指数也由1月的54.5%下降至51.7%，创下七个月的新低。笔者认为，官方与民间PMI数据同时下滑，主要应该是受国内收紧的信贷政策、节后各地频现的“用工荒”，以及春节季节性因素的共同影响。而PMI数据高于50%，表明经济仍然处于扩张阶段。

　　再从分项指数来看，2月生产指数环比回落1.5个百分点，达到53.8%。其中，除东部下降4.1%以外，中、西部分别上涨3.2%、4%，显示了刘易斯拐点过后，用工荒导致产业转移现象较为突出。新订单指数回落了0.6个百分点，达到54.3%。其中，钢铁制造业、通用设备制造业位于显著扩张区间，显示春节过后制造业生产正在启动。由此看来，如果抛开季节性因素，预计1、2月投资依然稳健，同比增速或将达到24%；消费也依然强劲，同比增速或将达到19%。工业生产则更加旺盛，同比增速或将达到19%。

　　2月购进价格指数继续处于上行通道，并再次超过70%，这又显示了较大的通胀压力。其中，除生活消费品类企业受行政干预，购进价格指数相对略低以外，原材料与能源、中间品和生产用制成品购进价格指数均超过70%。购进价格指数再创高位，显然是受国际粮油价格走高、国内民工荒带动工资上涨、国内干旱造成粮食减产预期等诸多因素的推动。而如果对比上一轮通胀周期(2007年至2008年期间)，笔者的判断是，当前国内流动性更为旺盛，资产泡沫似并不逊于当年，劳动力和资源产品价格也都面临上涨趋势，通胀形势可谓更加严峻。以此观之，笔者估计，未来几个月，通胀压力可能将继续增加。或许2月通胀正重启升势，CPI将达到4.8%至5.2%左右，3月CPI或将更高。

　　2月进口指数和新出口订单指数均有上升。其中，进口指数比上月上升0.9个百分点，达到53.9%。表明国内需求依然强劲，在出现了刘易斯拐点后，国内工资水平步入了上升通道，带动需求持续增长。另外，新出口订单指数扭转了1月大幅下滑的局面，略升0.2个百分点至50.9%，这显示海外经济转好而带来的未来订单增加。但是，值得注意的是，由于原材料与能源、生产用制成品类企业两项指数显著高于50%，再次凸现出国际大宗商品上涨可能加大输入性通胀压力。由于春节因素，预计2月进出口增速及贸易顺差可能大幅回落，出口也许回落更多，这当然减缓了人民币的升值压力。

　　综上所述，尽管PMI正呈逐月回落之势，但由于其回落速度比较温和、并且高于50%，可以认定现在经济仍然处于扩张阶段。考虑到未来严峻的通胀形势，预计短期内货币收紧政策不会放缓。值得肯定的是，年后再度加息、去年以来八次上调法定准备金率、以及决策层反复强调保持物价总水平基本稳定等，都显现了政府对抗通胀的决心。眼下的经济演变态势证明，无论如何不应低估通胀压力和政府抗通胀的决心。

　　预计本月还将继续上调法定准备金率，上半年或许还有两次加息，下一次加息可能在4月。(作者系瑞穗证券大中华区首席经济学家、经济学博士)