Capital market needs innovation and even more supervision

　　■《国际融资》记者 吴晓云 艾亚

　　1990年岁末，中华人民共和国先后在沪深两地开办了上海证券交易所和深圳证券交易所。从此，中国大陆资本市场经历了从无到有、从“摸着石头过河”到交易监管体制不断完善的20年风雨历程。今天，中国沪深两市总市值已位列世界资本市场第二，并伴随着中国经济的高速发展越来越受到全球资本的瞩目。20年，在数千年中国历史的长河中，非常短暂，但是，中国改革开放的30载历史中，这20年的股市发展进程，却深刻影响了中国经济，影响了许多中国人的财富观，同时，也将成为促进未来国民经济结构调整和实现增长方式转换的重要资本力量。但是，比之国际老牌资本市场，中国大陆的资本市场尚有很多与经济发展速度不匹配的问题亟待完善。为此，《国际融资》杂志记者专程采访了原中国证监会主席周道炯

　　新中国的资本市场经历了20年的发展历程，通过不断地自我调整、自我完善，虽然时间短暂但发展很快，对中国企业做大做强贡献很大。新中国股市作为中国经济形势的“晴雨表”，也印证了中国经济步步崛起的辉煌历程。原证监会主席周道炯先生，就中国资本市场的发展状况以及必须关注的问题回答了《国际融资》记者的提问，他特别强调指出：中国资本市场必须坚持创新和全面监管的发展战略。

　　金融业是经济发展的先导

　　日趋完善的金融市场为中国经济的持续、快速、健康发展提供了有利的条件，作为反映一个国家或一个地区经济发展状况的重要指标之一，金融业的地位至关重要。

　　周道炯先生从三大方面介绍了金融市场的重要性。首先，从中国社会主义市场经济发展来看，要坚持以公有制为主体的多种所有制经济共同发展的方式。我们可以看到，中国民营企业、中小企业的发展非常快、作用也在加大，可以形象地用“5678”来概括：“5”是中国中小企业的税收收入给国家的贡献占50%以上；“6”是中小企业对中国GDB的贡献额占60%以上；“7”是中小企业提供了70%的出口贸易额；“8”是中小企业对就业的贡献率达80%。但同时我们也要看到，中国中小企业的发展、民营经济的发展，以及大型企业的发展，又必须依靠金融业——包括银行和资本市场的支撑，这是客观的要求。第二，由于地区经济发展水平的差异和不同发展规划的要求，决定了城市经济的发展、城市基础设施建设对金融业依存度的加大，银行贷款，股市融资，债券市场将在拉动城市经济中起关键性作用。可以这么说，作为资金融通的重要渠道，金融业在城市经济发展中举足轻重。第三，社会的发展进步也离不开金融业，金融业的发展与企业的社会责任息息相关，它的发展有利于中国社会主义和谐社会的构建，有利于激励企业带着更大的责任心去保持社会的稳定和平衡。

　　金融市场作为经济的核心，其作用重大，但随着国际化和全球化进程的加快，中国金融业尤其是资本市场需要进一步夯实基础，需要逐步完善体制建设，需要开拓创新。周道炯先生提到，资本市场必须要进行创新和改革，只有坚定不移的创新才能进步。但是同时，一定要切实加强监管，如果做不到“三公”，即公开、公平、公正，企业就会乱来，市场就会混乱。所以管理部门一定要加强监管，有法必依、执法必严、违法必纠。创新与监管必须相辅相成，才能有利于金融业的快速、健康发展。

　　新形势下的中国股市要创新

　　全球金融风暴以后，虽然经济仍然面临着主权债务风险等一系列不确定性因素的影响，但总体来说，经济稳步回升，金融形势好转，全球各大经济体的金融体系正进一步完善和健全。在全球性和国际化作用越来越明显的情况下，周道炯这样说：“中国的资本市场还是要注重自身的特色，一步一步积极稳步的发展。”他认为，与国际化接轨，当然少不了创新。而中国资本市场目前的发展障碍之一就是创新不足，这和美国创新过度恰好相反。他强调指出：中国要结合自己的国情，稳步创新。对此，他与《国际融资》记者一一道来：

　　第一，中国目前推出的中小板、创业板、股指期货是金融创新的重要体现。周道炯先生说：“中小板、创业板的推出既有利于构筑多层次的资本市场体系，又可以激励有发展潜力的中小企业，一定程度上缓解了中小企业融资难的问题。股指期货作为2010年新推出的金融产品，未来发展潜力很大，股民还可以通过投资多种金融产品，分散化解金融风险。”

　　第二，适时考虑推出国际板。他指出，上海作为筹建中的国际金融中心，可以通过不断完善和发展，适时推出国际板块，将交易市场向国际开放，允许外国公司到中国来上市，因为我们的很多企业都“走出去”到美国、英国、新加坡等国资本市场上市了。所以，对于那些符合条件的国外企业，中国也应同样欢迎他们进来。未来上市公司还要扩大发展，股民也会越来越多，股市潜力很大。鉴于此，中国金融业要把基本工作做好，完善法律法规，为外国公司到沪市上市建立良好的渠道。

　　第三，规章制度完善后的三板市场。对于三板市场，他认为，三板市场的未来发展势不可挡，但是千万不要“一哄而上、一哄而下”，搞“一刀切”，“证券监管会应该规范经营和监管，逐步完善规章制度，把握市场的发展方向。其中，包括建立严格标准的上市制度，严格筛选合格企业，提高上市公司质量；同时还要进一步改革交易制度和竞价方式，防范风险，为金融市场的多样化发展提供良好的环境基础。”他如是说。

　　保障股市健康要靠全方位监管

　　“中国的资本市场是按市场经济的规律来发展的，要一步一步地慢慢来，要适应经济全球化、金融一体化的趋势，发达国际的经验要借鉴，他们走过的弯路、教训我们也要吸收。所以，资本市场要改革创新、一步一步市场化，而这个过程的实现必须有资本市场的各个部门密切配合，相互监督和制约，才能更有利地实现快速有序发展。”周道炯先生对《国际融资》记者说。他认为，市场是方方面面的，各项主体要齐心协力、共同发展。为此，他从四大不同的资本市场主体论述了全方位监管的重要性及相关措施。

　　首先，监管部门要配合。市场的稳定取决于法律法规要健全、执法部门要严格，建立完善的金融行业法律法规是进行有效监管的重要前提。同时，各个监管主管部门要密切配合，相互合作，协同动作。中国的金融业“一行三会”(中国人民银行、银监会、保监会、证监会)都在积极地管理金融市场，他们彼此之间都有关系，但一定要职责明确，不可相互扯皮、推诿责任。此外的国家四大部门——发改委、国资委、财政部和商务部对金融市场也起着重要作用，也要密切合作，共同加强协调，统一金融市场的监管工作，两方面合起来是八大家，说句笑话是“八仙”对中国整个经济和金融业作用极为重要。他强调说：“各大部门要完善风险预警机制，提前预见、监管在先，建立完善的信息交流平台，透明监管、依法监管，使得协调监管机制有效运行，创造良好的金融市场环境。”

　　第二，上市公司的质量要提高。通过建立严格的上市制度，督促符合条件的优质企业上市，管理机构并给予优质服务。对于那些不合规上市企业，证监会严格查处、给与警告，要求其改正，甚至要求退市。针对一些上市公司不向股民分红的问题，他强调指出：“上市公司一定要分配红利，这既是股民的权利，也是证券市场稳定健康发展的内在要求。但是，由于目前的上市公司治理机制尚不健全，一些上市公司对分红缺乏主动性和积极性，回报股东的意识薄弱。至今，还有少数公司是“铁公鸡”一毛不拔，未给股民分红。对此，证监会应逐步完善分红制度，积极支持、推动上市公司现金分红。”他认为，只有分红才能刺激股民，企业才能经营得更好。“只有与股民合作，上市公司才能做大做强，实现共赢。”他这样说。另外，他还指出：上市公司一定要积极实行股权激励计划，完善公司管理机构，只有对管理层实行股权激励，才能有效地解决“委托-代理”问题，将个人利益与公司的经营绩效结合起来，调动管理者的积极性，为公司创造最大的价值，实现互利共赢。当然，有奖也应该有罚，要制定规章。

　　第三，中介机构要讲诚信自律。他认为，资本市场的健康有序发展必定少不了中介机构的贡献。各类证券公司、基金公司、期货公司、会计师事务所、法律事务所、评估咨询机构一定要讲诚信、保持自身的独立性，千万不可贪图眼前私利、弄虚作假。完善的诚信市场建设不仅需要加大相关法律法规的执法力度，加强审计监察职能，更要注重对从业人员进行诚信教育，提高全行业人员的整体素质，维护整个金融市场的健康发展。

　　第四，股民自身要有风险意识。资本市场的高额回报一定会带有巨大的风险性，作为股民，一定要有风险意识，千万不可受股市致富的示范效应影响，盲目入市，对于股市投资专家的观点可以拿来参考，但千万不可全信，一定要有自己独立的判断，而不可完全凭感觉炒股。所以，这不仅需要相关机构对股民进行风险教育提示，更重要的是股民自身一定要积极学习股票经营和风险管理知识，熟悉股票运作流程，防止投机行为的发生。(摄影  王南海)

　　周道炯财政金融业履历

　　1950年5月至1983年9月，先后在安徽省、县、地区，省政府部门任办事员、科员、处长、副厅长、厅长。

　　1984年12月，从安徽省人民政府秘书长位上被调到中国建设银行任行长，一干就是10年；同时他还在1992年10月起兼任国务院证券委常务副主任。

　　1994年3月国家开发银行成立，他调至国家开发银行任副行长。

　　1995年3月至1997年6月，他被任命为中国证监会主席。

　　1998年至2000年任国务院稽察特派员。

　　他曾是九届人大代表及人大财经委委员，曾被选为中共全国代表大会代表及中共第十三、十四、十五大代表。

　　2005年4月，周道炯离休。

　　他的人生箴言是：要敢于讲话，要讲真话，要出于公心，脸皮要厚，肚量要大。

　　新中国股市大事记

　　1990年11月26日，中华人民共和国在大陆成立的第一家证券交易所——上海证券交易所正式成立。

　　1990年12月1日，深圳证券交易所成立；《上海市证券交易管理办法》施行。

　　1991年8月1日，第一只可转换企业债券——琼能源发行。

　　1992年2月21日，第一家B股上市公司——上海真空电子器件股份有限公司首次向境外投资者发行股票。

　　1992年5月21日，上海证券交易所取消股票交易价格限制，上证指数跳空高开在1260.32点，较前一天涨104.27%，首度跨越千点。

　　1992年10月12日，国务院决定成立国务院证券委员会和中国证监会。

　　1993年8月20日，第一只上市投资基金——淄博基金发行。

　　1995年1月3日，开始实行T+1交易制度(即投资者当天买入的股票或基金不能在当天卖出)。

　　1995年3月，证券市场在发展4年多以后正式走进政府工作报告。

　　1996年12月16日，对沪、深证券交易所上市的股票交易实行涨跌幅不超过前日收市价10%的限制。

　　1998年4月28日，辽物资A成为中国证券市场第一家ST(指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票)公司。

　　1999年7月1日，新中国第一部证券法典——《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着中国新兴证券市场具备了持续、稳定、健康发展的法律基础，开始进入新的发展阶段。

　　2001年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌。

　　2001年10月22日，国有股减持办法暂停。

　　2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革正式启动。

　　2008年4月20日，在大小非减持成为众矢之的之际，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台。

　　2008年6月20日，最后一只股改权证——南航认沽权证存续期满，股改权证自此彻底退出资本市场。

　　2009年10月30日，创业板正式揭开了帷幕，28只股票齐发的壮观场面，也刷新了中国股市多股齐发的历史纪录。

　　2010年3月31日，深圳、上海证券交易所接受券商的融资融券交易申报，融资融券交易正式进入市场操作阶段。

　　2010年4月16日，筹备多年的股指期货合约正式上市交易。