年初以来，准备金政策在调控信贷投放与对冲外部资金流入的过程中发挥了重要作用。不过，在历经三次上调后，特别是在当前经济与金融形势都较上半年有所变化的情况下，分析人士认为下半年准备金政策使用的空间和使用的必要性都不大。

　　今年年初央行重启法定准备金率上调首要针对年初信贷过快增长。然而，央行日前公布的数据显示，上半年信贷增加4.63万亿元，同比少增2.74万亿元；占全年计划新增额度的61.73%，大致符合60%的目标。华泰证券认为，在信贷总量压缩基本达标情况下，为打压信贷而进一步上调准备金率的必要性明显降低。

　　除控制信贷以外，法定准备金率上调还可发挥对外汇占款增长的深度对冲作用。央行于5月份第3次上调准备金率便被外界视为提前对冲外汇资金流入的前瞻性措施。然而，进入5月份随美元持续升值，人民币升值预期迅速收敛，当月新增外汇占款总体下降至1315亿元。6月21日人民币兑美元恢复双边波动后，人民币NDF显示的升值预期出现小幅回升，但当月新增外汇占款却继续下降至1171亿元。尽管市场人士普遍预计7月份外汇占款会出现一定的回升，但是有观点认为，随人民币汇率双边波动增强，金融性外汇资金流入及流出我国的双向运动势必更频繁，这意味着类似准备金率的长期锁定工具运用空间将相应缩小，央行将更侧重使用类似短期央票工具来完成灵活的资金收拢或投放。

　　总的来看，目前法定准备金率已达到17%的历史次高位置，在前述汇率弹性将使央行更需增加灵活短期操作背景下，准备金率政策使用的空间和使用的必要性都不大。(张勤峰)