⊙周子勋

　　美国财政部17日公布的数据显示，截至6月末我国持有美国国债7764亿美元，相比较5月8015亿美元的持有量，减少了251亿美元，减持幅度超过3%。这也是一年来我国首度较大规模减持美国国债。

　　值得注意的是，在中国减持的同时，美国国债的第二大持有国日本，6月大幅增持346亿美元至7118亿美元。英国作为第三大持有国，从5月的1638亿美元增持至6月末的2140亿美元，增加502亿美元，增幅超过30.6%。

　　从市场上来看，整个二季度美国中长期国债收益率上涨了近15%，市场对美元资产的担忧愈演愈烈，因此不少外国投资者都大量减持所持美国中长期债券。避险情绪是一个主要的因素，不过这无法改变中国继续持有美国国债的基本局面。

　　为应对金融危机，美国实行了超常规的数量型宽松货币政策，同时伴随着前所未有的财政赤字，从而使得外界对于美元贬值的担心日渐强烈，随之而来的是对美元资产保值问题的担忧。美国各个层次的官员曾经在多个场合表示美元资产可以确保安全，希望能够对外推销国债。

　　数据显示，美国10年期国债6月的收益率从今年初的2.05%上升至4%，因美国在今年上半年空前发售9，630亿美元的国债。据巴克莱资本(Barclays)预测，美国今年下半年将继续发行1.1万亿美元的国债。另外，高盛集团也预测，美国在2010年9月前将出售约2.9万亿美元的国债。如此大规模的国债发行，本身就需要找到坚实而强有力的购买者，而随着市场对美元泛滥的担心，使得美国国债的发行需要更多的公关来保证。

　　而前不久结束的美联储货币政策联席会议决定继续维持近乎零的利率水平，再加上美国经济形势的好转，市场对美国国债继续保持了较高的兴趣，在一定程度上推动了美元走强。

　　对于中国巨额的美国国债数量来说，增减的操作本身也是为了保值增值。从美国财政部的数据来看，中国此次减持的美国国债的因素有三个：一是总体规模的减少，二是币种结构的调整，三是券种结构的调整。

　　事实上，虽然我国持有总量呈增长趋势，但中国所持美国国债结构已发生变化。近几个月来，中国都在买短债抛长债，因为在当前情况下短期债券流动性较好，相对更安全。在品种上，中国开始增加投资风险相对较高的美国资产。

　　另外，中国增持美国国债的幅度与各月我国国际收支密切相关。数字显示，6月我国进出口差额仅82.5亿美元，同比下降超过60%。国际收支顺差收窄直接限制了对美国国债的增持规模。

　　不过这种局势会随着我国出口形势的好转而得到改观。今年5月以来，中国外贸出口形势在逐渐转暖。之后，中国外贸顺差将会随着出口的持续扩张的有所增加，在现有条件下，这些贸易盈余最终还是要拿去购买美国国债，中国购买美国国债的势头还会加大。

　　所以，从整体上来看，此次大规模减持，是在市场兑美元的担忧下的一次常规操作，并不意味着中国中长期外汇储备政策的重大调整。其实，从长期利益最大化的角度看，中国不能不保持外汇储备投资结构的稳定与平衡。对于大量持有的美元国债，中国固然有调整的必要，但是也正因为总量规模过大，反而限制住了中国的抛售行为。所以，所谓的逆势操作，其实是目前中国在庞大的外汇储备面前的一种艰难平衡。

　　（作者系财经评论员，现居北京）