●　有关中国股权投资基金发展的政府视野

　　在天津第三届融洽会期间，第二届中国股权投资基金年会召开，年会的主题是：创新和机遇，全球经济下行中的中国股权投资。演讲嘉宾中的政府官员，对发展中国股权投资基金的进程、意义和对策做了阐述

　　The most important principle of China Equity Fund

　　中国股权投资基金发展的硬道理

　　■《国际融资》记者  越石综述

　　邵秉仁(中国股权基金和创业投资协会的筹备组组长)指出：

　　中国的股权投资基金还处于初始阶段

　　中国的股权投资基金还处于刚刚发展的初始阶段，对经济的发展还起不到应有的支撑作用，对此，业内人士必须有一个清醒的认识。其原因有这样几个方面：首先，到目前为止，在中国大陆地区市场的活跃股权投资基金大概是568支，总募集金额达到3095.1亿美元，其中外资基金共324支，占总金额的95%以上。从数量和募集资金的情况看，这就是说，基本还是外资为主，国内的资金参与进来的不多。这种情况和我们业内一直盼望的股权投资大发展、尤其是应对当前金融危机的愿望，还差得相当远。其次，国内目前的法规严重滞后，政策法规方面并没有开通促进股权基金投资发展的渠道，限制了股权投资的发展，国际上通常的股权投资主要资金来源，像保险、社保、银行、企业年金等等，在我国由于政策的限制，这些基金来源基本上现在还没有进入到PE领域。决策层认识还不完全一致和行政效率比较低下是造成当前我们政策法规滞后的重要的因素。

　　从目前看，社会层面对于股权投资的概念应该说并不是十分了解，PE机构也正处于一种刚刚发育的时期，特别是真正合格的基金管理人才比较缺乏，许多基金管理人是转过来的，对于股权投资运作的一些方式方法，对于整个股权投资市场的了解，尤其对于实体经济的了解，还需要相当长的一段培养成长期。现在看，比较成功的投资机构有一条重要的理由，就是他们管理人才既有搞实业的经验，同时，对资本市场比较熟悉。这种复合型人才才是我们真正比较合格的基金管理人。中国现在不缺钱，只是融资能力十分有限，提高融资能力的关键，取决于我们基金管理人本身的市场信用，因为投资者肯放心地把资金交给管理人运作，首先要看管理人的才能，对他们市场运作能力要十分了解。现在有相当数量的机构，或者是徒有虚名，或者是急功近利。有一种现象，最需要资金投入的中小企业，往往被PE机构所忽视，他们像银行一样，瞄向一些大的政府项目，这种现象跟我们发展PE机构的宗旨是相悖的。

　　崔津渡(天津市副市长)指出：

　　私募股权基金有重要作用

　　以往我们讲经济结构调整，产业优化升级、企业重组等等， 会讲很多的原则性的、理论性的内容，但实际上如果没有必要的手段和有关政策的支持，经济结构调整是非常难做的。比如说这次金融危机爆发后，贴牌的、代理加工的这些工厂都不行了，以往这些工厂都是大家追捧的，都是我们招商引资中要处心积虑拉进来的企业。但是这一次经济危机中的这些企业都不行了，因此经济结构调整是非常痛苦的过程，也是应该有必要条件和必要手段去实现的。在企业结构调整当中的基本办法之一就是并购。我们非常欣慰的就是从去年第一届中国股权投资基金年会以来，大家对股权投资基金有了比较深刻的认识，2008年年底，国务院出台应对金融危机的各项政策过程当中，有关并购有了新的办法，银监会也发了有关并购贷款方面的文件，这是对并购有了一些实质性的办法。国家发改委正在制订股权基金的有关管理规则，希望通过股权投资基金的发展，推动国家的基金业发展，而且企业重组能通过必要的、有效的手段去组织实施，从而使得我们的产业结构调整和优化升级能够有实实在在的手段去推进。

　　中央一再号召我们国内的企业，有条件的要“走出去”。怎么“走出去”。 一个是到国外新设企业， 一个是并购国外企业， 这两种办法肯定需要大量的基金在其中扮演非常重要的角色。

　　由此可见，私募股权基金在国家经济发展、企业持续发展、产业重组、结构调整、优化升级的过程当中所起到的重要作用。因此，我们一定应该更加重视，并且积极支持私募股权投资基金的发展。

　　曹文炼(国家发改委财政金融司副司长)介绍：

　　股权管理基金的办法将尽快出台

　　借这个机会向大家介绍一下股权基金管理办法进展到什么程度，什么时候可以出台。我这10年来三度受命担任组织起草办法的小组负责人，应该说在起草的过程中，有不同意见是很正常的，我在国家计委工作20多年，参与了很多法规的起草和研究工作，没有一个法规在出台前各方面就能达成一致意见的。这次股权基金管理办法，在大的方面的认识上各方面还是比较一致的。 我们的主管领导带队到天津进行了一次调研，也组织听取了业内的意见，最后达成了4点共识，一是制定这个管理办法是非常必要的；二是尽快出台这个办法；三是这个办法可以有些弹性，有些地方可以求同存异；四是这个办法应该对有些重要的问题有超前考虑，比如说大家谈得比较多的，到底股权基金能不能投资上市企业？能不能发放贷款？对这些问题，能不能有些超前考虑？也希望业内专家进行充分的论证，和有关的金融监管部门进行进一步的沟通和解释。 这里要说的是，股权管理基金的办法将尽快出台，要注意，这次用的是股权管理基金，而不是产业投资基金，使用股权管理基金，更能够真实反映本质。

　　林哲莹(商务部外国投资管理司副司长)认为：

　　推动人民币基金设立方面，外资能够发挥更大的作用

　　首先，在资本市场、证券市场创立了一个制度，就是合格的投资者可以在一定范围内投资我们的证券市场，既然能够让外商或者外资投资证券投资，那为什么不能够对国内股权投资提供更大一点儿的空间。这个制度商务部愿意跟发改委，包括外管局一道作出努力，因为我们确实感到，如果这个制度的创新能够推进一大步的话，给我们带来的不仅仅会是资本，而是能够在资本上搭载更多的竞争力，使我们的企业能够迅速成长壮大，尤其是在金融危机的背景下，制度创新对于这些企业的成长更为重要。这种创新既是应对危机的需要，也是调整产业结构的需要。从这一点来讲，商务部将尽快地从两方面做起，一方面，在现有的法律框架下，把我们外资基金、美元基金，在投资的时候能够实行真正的备案制度，给予他们最大的便利化，再结合现代审批制度上的减政放权，把这种制度创新提高到前所未有的程度。 另一方面，尽快协调相关部门，对这个问题作出客观的，前瞻性的认识，及时地在应对危机的背景下推出制度创新，发改委起草的股权管理基金的办法，就是把这种创新拓展到政策空间。我们会在股权投资方面，或者创业投资方面，与工商、税务、外管等部门协调，鼓励更多的企业能够在财税政策上享有必要的优惠，在资本项下结汇享有便利，鼓励更多的优质企业能够在本土上市，如果本土上市还不够空间的话，我们也鼓励他们境外上市。

　　戴相龙(中国社保基金理事长)强调：

　　提高我国社会资本形成能力

　　发展PE的重要性还要反复讲，需要再提高认识，要用世界眼光来看这个问题。江泽民在党的“十五大”政治报告中提出：要争取直接融资，增加企业资本金。在政治报告里讲资本金，因为没有资本就没有现代企业制度，没有现代企业制度就没有社会主义市场经济。现在12年过去了，胡锦涛同志在党的“十七大”报告里也讲，提高直接融资比例。这些年来，中共中央的政治报告，国务院的政府报告，党中央、国务院的文件多次、反复讲到要发展基金市场，其中讲到产业基金，直到最近几年国务院多次讲股权投资基金。

　　中国一定要扩大社会资本。目前中国形成社会资本的能力很弱，形成社会资本第一要靠企业积累，第二要靠财政政策的安排，第三还要通过社会中间组织把社会资本变成钱。我们国家在这些问题上往往是最薄弱的。最近为了研究这个题目，我查了一些资料，2008年工业企业净资产17万亿，中央企业是6万亿，增长15%到17%左右。我现在始终不明白，有大量的投资，资本形成能力为什么还比较弱？资本金是怎么结合的？是怎么配备的？我国企业的资产负债率没有降下来，有的还上升，这次贷款，自有资金比例还会下降，资产负债率还是要上升，更重要的是有一些企业资产是不值钱的，有的原材料已经不能变卖，这是一个非常严重的问题。我的意思就是说，我们的社会资本形成能力弱，最后依靠货币政策扩张，但扩张到一定程度就扩张不下去了。因为没有资本金，难以为继，现在我们提出来，叫资本金可以减少一点，甚至于资本短期可以作为资本金，长期还是不行，所以我们把社会资金变成资本，这个是非常非常重要的问题。要吧社会资金变成社会资本，还有股票、债券，债券有一部分是可以做成资本的，有一部分可以把它置换出来搞投资，人民币可以兑换国际货币，但债券市场没有人民币，如人民币因而不能投资到债券市场，结果人民币的优势就弱了，人民币除了计算，还有投资，还应有储备功能，投资不能光买股票，还要买债券，它的流动性强。所以还要发展债券市场，是解决人民币国际化的问题。再就是基金，基金本身有很大的潜力。因此，应该大力地发展直接融资，提高我国社会资本形成能力。

　　要把上述这些问题联系在一起看，发展股权投资的意义就更大了。在国际金融危机中要形成资本形成能力，就要发展PE，使社会资本能得到更多的增加，也是提高我国国际竞争力的一个非常重要的方面。意义归意义，关键是做得怎么样？我认为：现在势头还是很不错的，2006年渤海产业基金总额为200亿，搞了一期，影响已经很大了，天津设立的基金，PE是150个，VC是50个。现在的上海、北京都有不错的情况，地方批准的，我还不知道具体有多少。但从国家发改委批的都有2000亿了，说明发展速度非常快。

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