昨日，中国人民银行再出奇兵，决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0 .25个百分点，由现行的2 .25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。

　　这是三年之后，在市场人士对加息绝望之后，央行再次加息。一般而言，央行加息是为了降低经济增速，打消通胀预期，抑制资产泡沫。但在全球资金一体化、全球套利资金风起云涌之际，加息未必能够抑制通胀。

　　加息抑制通胀需要前提。并列的重要前提是，拥有高效的国内市场，汇率自由浮动，坚定地执行通货膨胀目标制。其间存在三部曲，拥有高效的国内市场，是建立浮动汇率机制的前提，有了浮动汇率机制，才可能拥有独立自主的利率政策。

　　拥有高效的国内市场，意味着多数企业可以抵御汇率与利率的起伏，不至于出现在汇率压力下溃不成军的局面。而在汇率市场化的前提下，可以执行独立的货币政策，利率不必亦步亦趋跟着美欧等。拥有独立的货币政策，央行可以建立货币信用体制，重新拾回失落的人心。

　　归根到底，货币信用是防止通胀的良方。如果央行坚决以CPI3%为控制目标，不达目的绝不收兵，市场就会作出明确预期，资产泡沫绝不至于不可收拾。在控制通胀预期方面，德国、加拿大等国是全球央行的导师，而美国、日本等国则成为糟糕的范本。

　　加息是个通道，是一连串事件。通常而言，前两次加息大都只有象征意义，是央行释放紧缩信号的气球，资本货币市场通常会上升而不是下降，所谓“利空出尽是利好”。只有在加息使投资风险大幅上升、投资成本超过收益时，资金才会鸣锣收兵、马放南山。

　　在资金全球一体化的时代，某个央行的加息不可能起到作用，只有协同作战才能战胜通胀和资产泡沫。除非中国已经与美国达成了共识，否则此次加息很难收到抑制通胀的效果，反而会让通胀预期火上浇油。

　　目前全球出现新的套利趋势，从日本、美国等货币泛滥的低息国家，流向通胀压力巨大、经济增速相对较快的新兴市场国家、商品资源型国家，具体而言，即流入澳大利亚、南非以及金砖四国等国家。新兴市场的利率不可谓不高，巴西的基准利率达10.75%，南非的基准利率也达6.5%。自6月份以来巴西里尔、南非兰特对美元的汇价上升均超过了10%。今年9月16日，印度央行宣布上调该国基准利率(回购利率)25个基点至6%，上调反向回购利率50个基点至5%。结果却令人失望，从9月30日-10月6日流入新兴股票市场的资金规模高达60亿美元，创下33个月的高位。环球新兴市场第三季资金流入高达229.78亿美元。

　　相反，如果中国央行加息放出紧缩信号，而美元同步以较大幅度上升，导致人民币实际汇率上升，则央行加息将在短期内收到抑制通胀之效。这正是市场的表现，中国央行刚一宣布加息，美元马上得令，开始大幅上升，截至北京时间10月19日晚10时半，美元指数已大幅上升1.2%。

　　从长期看，如果中美之间不能协同作战，如果美联储放任美元下挫，那么中国央行加息的独角戏将成为无人捧场的悲剧，根本达不到效果。

　　好消息是，此次加息能够摧抑房地产泡沫。房地产前有严厉的房地产新政，加上目前的升息预期，未来还有房产税重拳伺候，多数投资者会知难而退。以商业按揭贷款而论，一些银行已经取消了首套房的优惠利率，二套房利率1.1倍，利率高达6.116%，加上未来的房产税，估计成本在每月7%以上，除非房地产能够每年稳定上升10%以上，否则投资房地产就难以做到盈亏平衡。疯狂的投资者应该保持最后一丝清醒，房地产投资的黄金年代已经一去不复返了。