今年上半年中国经济刚刚呈现复苏迹象，进入到第三季度，所谓的“V型”反转就遇到了阻力。中国经济或许并没有什么危机，但经过这番烈火烹油之后，危机看上去真的要来了

　　□文 高昱

　　最近，我的一位同事回了趟冀北老家，看到村头那条建国初期修建的灌溉引水渠正在施工，这条水渠从太行山里的水库一直延伸到下游的几个县，估计蜿蜒上百公里，但是因为年久失修以及上游来水日渐减少，这些年几乎算是废弃了。但现在，工人们正把大量的建材运到各渠段，在渠底和两侧铺上水泥板，这看上去确实比原来漂亮多了。同事问在县里工作的弟弟，说是地方政府从中央的4万亿里争取下来的项目之一，周围的每个县都拿到了或少或多的资金。

　　同事回来向我们感慨，不清楚重修这样一条废弃的估计以后也不会有多少机会利用的灌溉工程需要多少资金，但这么长的距离，肯定也是巨款。从表面看，这个工程确实解决了一部分农民工的就业，也给建材商们带来了市场机会，但从工程未来的价值看，这种提振经济的做法似乎很有问题。就像日本学者大前研一在其著作《无形的大陆》里提到的一件过史，1990年代，日本在经济衰退期间为振兴经济提高就业，从1992年起在正常财政预算之外投资1万亿美元用于一系列“紧急经济刺激”项目，大前称这些项目“没有任何用处”，是“即使依照宽松的评价标准都没有任何必要的项目”，“他们在没有几个学生就读的偏僻之地建造学校，在没人愿走的地方架起许多桥梁，在根本没有商业运输要求的地方建设超一流的港口”。

　　在中国的诸多地方尤其是偏远农村，水利、交通、通讯、教育、卫生等领域的基础设施还远不发达，加大这些方面的建设投资，确实会起到远期与近期、经济与社会双赢的效果，但我们不应忘记大前研一用日本10多年前的案例给我们的警告。政府投资拉动看上去一片欢颜：中央得到了GDP，地方得到了投资项目，企业得到了合同，即使是农民工都得到了糊口费，然而，中国经济最大的问题是，快速发展在社会、经济、环境、能源等方面付出了高昂代价，过度依赖不均衡的投资来拉动，而且投资缺乏效率。衡量投资效率的一个简单指标是投资与产出增长的比率(ICOR)，ICOR越低，投入资金的效益就越大。事实上，中国经济高速增长，但投资效率却有越来越低的趋势，ICOR的5年移动平均值现已升至5。而在1960年代的经济快速增长时期，日本的ICOR接近3，韩国上世纪六七十年代的ICOR更低至2—3。中国现在是个大“金主”，但这种低效的投资不可能无边际。

　　现在，问题已经显露了出来。今年上半年中国经济刚刚呈现复苏迹象，进入到第三季度，所谓的“V型”反转就遇到了阻力。由于财政刺激计划被大规模置前投入，7月份的经济数据显示，包括工业增加值、发电量及固定资产投资等多个指标出现了环比涨幅持平或下降。7月份固定资产投资名义增长29.7%，已比二季度平均每月35%的增长速度有所放缓；7月份新开工项目数量仅29600项，而二季度平均每月新开工项目数量达41060项。更明显的指标是，尽管央行在实行什么样的货币政策上面小心翼翼地选择“字眼”，转向已成公开的秘密。7月份新增的3559亿元贷款中，居民贷款2365亿元，占66%，对企业的贷款仅增加1190亿元，与6月份企业贷款净增1.228万亿元相比落差巨大，最近又有媒体报道称，8月的1—25日，四大行新增各项人民币贷款总计约1100亿元上下，股份制商业银行步伐收得更大，民生、华夏、中信、光大等均出现当月新增贷款负增长。财政投资摸顶下探，信贷规模严控猛缩，下半年，依赖疯狂撒钱挽回的经济复苏将面临更严峻的形势。中国经济或许并没有什么危机，但经过这番烈火烹油之后，危机看上去真的要来了。

　　如果这不是危言耸听，那么现在房地产商们捂盘惜售，尤其是国企们泡制新“地王”所人为炒作出的重新高涨的房价，就不仅属于“商业不道德”了，更是一种哪管明日洪水滔天的不明智。投资拉动和信贷扩张无继无力更后患无穷，出口仍然萎靡不振，拉动内需真变成了唯一的解困法宝——而所谓拉动内需，家电下乡了，轿车减税了，老百姓唯一需求最旺盛的大宗消费也就是房子了。让房地产回到薄利多销的正常商业轨道，也因此变成解决当前中国经济紧迫危机的一根金稻草。