张庭宾

　　昨日，官方统计公布：2月份居民消费价格同比下降1.6%，符合本人在4个多月前所作出的趋势判断。

　　去年11月2日，本人撰文《期待更积极的货币政策》指出：展望未来，看不到短期内中国通货膨胀卷土重来的任何迹象，而且敢于在此判断，如果货币政策不转向积极，仍然保持着现在这种不咸不淡的从紧调子，中国的CPI很快（半年内）将趋近于零，甚至出现通货紧缩。

　　该文还强调指出：“更进一层而言，如果货币政策不积极救市，那么再多再积极的财政、税收、土地等政策都是无源之水，不仅效果上事倍功半，最麻烦的是最终将使财政消耗不起。”

　　今年“两会”上，高达9500亿元的国债计划已经开始印证。

　　此文的背景是，此前相关部门负责人如此分析未来通货膨胀趋势：“我国经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。”此讲话发表前的10月24日，正当上证指数二次探底至1825点之时；此后的10月27日，上证指数再次大挫6.32%，1800点保卫战溃败。

　　所幸的是，当时的积极财政政策已经迅速启动，决策层其后很快调整货币政策，确定了“适度宽松的货币政策”的基调。并紧急采取了4万亿元的刺激经济计划，推出了十大产业规划等强有力行动。

　　然而，几个月来，CPI增幅仍然连续快速下滑，在2月份达到了-1.6%，即使剔除去年与今年春节时间错位因素，实际CPI增幅也已经在正负之间。

　　为什么在财政政策已经非常积极、货币政策明确“适当宽松”的情况下，通货膨胀依然急转直下，大有可能出现通货紧缩呢？

　　这里至少有三方面原因：一、由于前期国内股市大幅下挫，加速了本来就处于泡沫期的经济下滑，形成了消费和投资的负性循环。二、全球金融危机迅速扩大化，严重萎缩了西方国家的消费，导致我们的出口逆转。第三个原因是，货币政策虽然在过去几个月中有所转变，开始降息、降低存款准备金率，但货币政策仍然比较保守，未能达到“适度宽松”的要求。

　　这在近日来的表现尤为明显。2月24日，一位相关部门官员称：由于中国经济还没有到通货紧缩的程度，目前并没有继续降息的紧迫感，更不能跟随主要贸易伙伴国美国、日本将利率降到零区间。3月2日，一位具有影响力的前官员甚至大胆断言：市场开始担心通货膨胀。再次让市场狐疑不定起来。

　　无论如何，在主要经济大国的利率已经纷纷接近于零，在中国CPI增幅已经降到0以下，仍然保持2.25%的利率（人民币1年期定期存款基准利率）；在中性存款准备金率为8%的情况下，当前存款准备金却仍高达13%~15%；在目前央行仍存有高达4.4万亿元央票。这样的货币政策仍未能坚决贯彻“适度宽松”的指导思想。

　　需要警惕的是，如果货币政策仍然继续保守，不果断降息并降低存款准备金率，那么上证指数有可能守不住2000点，其后果是相当严重的。

　　一旦A股跌破这个关键点位，那么市场信心人气很有可能溃散，并可能向下再创新低，届时将进一步循环恶化国内消费和投资。

　　诚然，货币政策不是万能的。但是，当下中国拯救经济，避免“硬着陆”，没有积极的货币政策是万万不能的。

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