由于热钱的流向有的时候与股市成反比，所以一直以来，我们都以人民币升值、中美利差倒挂这两个基本逻辑来解释热钱流入的现实。

　　但是当其他国家的货币升值幅度远快于人民币的时候，热钱却似乎仍然一如既往流入中国，上述两个基本逻辑开始显得有点非常规。

　　⊙本报记者 阮奇

　　一直以来，热钱流入中国的速度可以用汹涌来形容。社科院的一份报告，更是计算出进入中国的热钱有1.75万亿美元之巨。

　　大家理所当然地认为，热钱流入最基本的逻辑主要是两点：人民币升值、中美利差倒挂……

　　热钱(Hot Money)，或叫投机性短期资本，他们以最低风险在国际金融市场上追求汇率变动利益的投机性资金。

　　然而，对于这么多的热钱进入中国，我们有理由怀疑，人民币汇率真的有那么多的套利空间吗？与业内人士的交流中，记者发现，澳大利亚和巴西存在着比人民币更容易套利的空间，可是他们似乎并没有热钱大规模流入的痕迹。

　　先来看货币升值幅度的比较。

　　根据Bloomberg的数据，2007年，澳元对美元的升值幅度是10.86%，巴西雷亚尔对美元升值达20.18%，而与此同时，人民币仅对美元升了6.87%。

　　2008年至今(9月1日)，澳元由于次贷危机影响而走弱-2.33%，但是巴西雷亚尔对美元升值仍然强劲，今年至今的升幅达到8.89%，仍然高于人民币的7.01%。

　　放弃两位数的升值幅度而选择人民币一位数的升值幅度，这有辱热钱的智商。

　　其次，看利率倒挂的情况比较。

　　美国目前的联邦基准利率是2%，中国央行的利率是4.14%，忽略任何交易成本，利差之间倒挂了2.14%。这个2.14%就是被媒体拿来解释热钱逐利的微小空间。

　　但是记者在澳大利亚和巴西的央行网站上分别看到，目前，澳大利亚的一年期利率为7.25%，巴西的基准Selic利率为13%。相应的，澳大利亚利率与美国倒挂了5.25%，巴西则倒挂了11%。

　　为什么热钱会来中国追逐2.14%这个小的可怜的套利空间，而放弃追逐5.25%、11%呢？

　　在这一连串非常规逻辑的背后，引发了记者的猜想。

　　猜想一。进入中国的热钱，大部分是中国人自己的钱。以前，很多通过各种渠道出去的钱，现在重新回来了。

　　猜想二。有些华人在国外赚了钱，但是因为他们亲朋好友在国内，比较了解中国国内市场，因此把钱投回了祖国。

　　总结以上两点，可知这些热钱其实姓“中”，从来不曾姓“洋”过。

　　猜想三。由于我国的监管力量薄弱，给热钱的进出预留了较大的活动空间，即使进入成本高，逐利空间小，热钱也愿意进入。