第六次调息观察

　　今年的第六次加息上周不期而至，意料之外，情理之中。央行紧缩货币政策的决心进一步彰显。今年的前几次加息都选在周末公布消息，以尽量减缓对市场的冲击，而本次却抛开了这种顾虑，也从一个侧面反映出管理层对紧缩的强硬态度。

　　不过股市对于本次加息的反应一如既往，消息公布的第二天即大幅上涨，利空消息兑现反而让市场暂时放下了包袱。从国际环境看，西方国家大多将进入降息周期，在人民币升值压力进一步增加的背景下，我国大幅加息的空间不大，因此每一次加息，都会让市场对于未来继续加息的担忧下降，反而成为短期的利好。不过紧缩货币政策的持续和累积效应对股市肯定是负面的，有句话叫做“压垮骆驼的最后一根稻草”，牛市中各种利空常被忽视，但累计到一定程度的集中爆发，又往往是灾难性和报复性的。我们希望这样的“稻草”不会出现，但对政策的导向却不能视而不见。

　　本次利息调整严格地说不能称为加息，而更应该称为调息，因为活期存款利息不升反降，而且本次利息调整幅度的差异性特征明显，一年以内定期存款利率上调幅度较大，其中，三个月期存款利率上调0.45个百分点，六个月期存款利率上调0.36个百分点；此外，中长期贷款利率上调幅度较小，五年期以上和公积金贷款都不调整。

　　目前，活期储蓄占银行储蓄存款的比重很高，由于活期存款的主要功能是用于即期支付结算，央行希望引导更多资金转向短期定期，以减缓通货膨胀的压力。同时，由于银行存贷利差进一步缩窄，降低占银行储蓄大部分的活期存款利率，有助于降低银行资金成本，减少本次调息对银行利润的冲击。

　　短期看，由于一年期定期存款利率仍未超过通货膨胀率，而且活期存款利率下调有望刺激部分活期存款向资本市场分流，因此对股市短期的资金面影响较为中性。但随着短期定期存款利率较为大幅的上调，增加了短期投资的机会成本，有抑制投机性投资的作用，有助于股市和房地产市场的稳定。