林纯洁：别只盯着利率

　　林纯洁

　　正在搜索一切线索以证明危机是刚开始还是正远离的投资者目光，本周将聚焦到美联储利率决策上，但其他市场的动向也不容忽视——商业票据市场将进入关键的一周，一些大型经纪商将开始公布业绩。

　　原油价格的上扬让一些投资者对美联储举措的判断变得谨慎起来，通胀压力仍挥之不去。在过去的一周，一些市场人士期待的美联储临时货币政策会议并未举行，市场对降息幅度的预期也没有一周前那么激进。

　　其实笔者并不认为

美联储目前应当降息。虽然降息有助于增强金融市场的信心，但可能得不偿失。过早、过度的降息将使通胀压力增大，从而造成长期利率上升、贫富差距加大，而这些因素将反过来对解决现有问题构成障碍。

　　不过，对中央银行而言，决策可能并不简单——不仅要掌控经济，还需掌控市场预期。所以，最有可能的降息幅度为25个基点。出于同样的原因，美联储继续降息的空间也不大。

　　对于市场而言，利率走势未必是最大的决定性因素。美国股市上周大幅上扬，既受益于沃尔玛和通用传出的好消息，也缘于似乎有所改善的商业票据市场状况。　　美联储上周四的数据显示，截至前一周，在外流通的美国商业票据价值只微跌了0.4%；Action Economics则在报告中认为，商业票据市场正趋于稳定。本周商业票据市场的状况显得极为关键：投资者既需看到良好趋势得到延续，也应关注陷入麻烦的英国信贷提供商Northern Rock会对市场带来什么影响。

　　本周另一个重要事件是一些大型经纪商将公布最新的盈利数字。雷曼兄弟的报告将于本周二公布，

摩根士丹利、高盛及贝尔斯登紧随其后。这些机构的报告将展示次贷危机中它们究竟受到多大影响。

　　不过，对于这些数据的“真实性”值得有所保留，因为最终公布的数据在很大程度上将取决于“技术手法”。

　　由于流动性不佳，这些机构可能不得不通过工程浩大的模型方式来计算某些资产价值，即估计这些资产在交易状态下可能出现的价格。如果有机构刻意想隐藏些什么，那么要害很难被发现。

　　即便可能存在瑕疵，这些数字也依然重要。如果希望看到更为完整的画面，可能需要再等一个季度或者更久。插图/苏益

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