欣闻尚福林认了错

　　-吴丁杰

　　昨日，欣闻中国证监会尚福林主席就股指期货推出时间改了口：股指期货推出没有时间表。这充分体现中国证监会实事求是、有错必改的态度。

　　上月，笔者在《每日经济新闻》上发表文章，斗胆和尚主席打了一个赌：明年年初 推出股指期货绝对不可能。文章发表后，针对笔者提出的4个问题，尚主席一一做了回答，并表示明年年初一定推出股指期货。

　　尚主席的这次改口，是确确实实站在保护普通投资者角度的。其实在笔者给管理层“打预防针”的4个问题中，技术准备、人才储备、风险防范等问题确实准备得差不多，从硬件来说，明年初或者2个月后推出股指期货一点问题都没有。但是这次尚主席坦承“深入开展金融期货的投资者教育工作”，就是说投资者的风险教育工作还没有做深做透。

　　现在有一种观点，认为投资者的风险教育工作让市场去做。投资者只有在期货市场上“呛了几口水”之后，才会学会“游泳”。这完全是金融交易所、

证券公司、期货公司站在自己立场上说话，是完全不负责任的。哪一次出台新品种，哪一次金融创新，吃亏的还不是中小散户？去年底出台权证，结果还不是机构券商赚了个盆满钵满。所以作为金融市场风险最大的品种之一的股指期货，在推出之前一定要站在中小投资者角度，千万不要再让股指期货成为中小投资者的“绞肉机”。要把风险教育做深做透，我看这时间还得半年以上。

　　熟悉国际金融史的人都知道，股指期货是一把“双刃剑”，一方面它可以为机构提供套期保值、规避风险的机会，而另一方面它也可以成为机构操纵股市谋取暴利的工具；由于它的保证金杠杆效应，一方面它会涨时助涨，另一方面它也会跌时助跌。

　　美股在1927年和1928年持续攀高，投资者看到了一夜暴富的机会。许多中小投资者从证券公司借钱做股指期货。但当股市下降时，股指期货狰狞的面目开始显现。1929年10月24日，股灾开始上演。当时的美国所奉行的10%融资抵押策略是一条脆弱的如同纸一样的信用防线，十分容易被击穿，特别是在市场的跌幅一天就超过10%的情况下。只要信用底线被击穿，证券公司必须要求投资者进行补仓，恢复其抵押信用。那些无法补仓即违约的投资者，唯一的办法就是卖出手中的

股票用以还债。大量卖出股票的结果进一步导致股价下跌，致使市场陷入恶性循环。此外，美国之后又出现了几次股灾，包括2000年纳斯达克崩溃引发了全球性的经济衰退，其中股指期货的推波助澜“功不可没”。

　　尚主席站在保护中小投资者利益的角度，谨慎推出股指期货，笔者愿意在此将之前“赌局”取消，并向尚主席深深鞠一躬，谢谢了！

　　(作者系中山大学金融学博士)