美联储利率：仅仅是预测而已

　　林纯洁

　　虽然今年的利率调整告一段落，但是并不意味着问题的结束，对于美联储未来的利率走向，分歧不但没有减少反而扩大

　　即使是最闭门造车的分析师也不会忽略美联储利率政策对于全球经济的影响，这让对美联储利率前景的预测也成为了热门话题。

　　伯南克上任添变数

　　在经历了连续13次加息之后，美联储带着4.25%的联邦基准利率进入了2006年，而在今年另一个变数让分析师对于美国基准利率的预测变得更加困难，那就是伯南克接替格林斯潘成为新一届的美联储主席。

　　如果说格林斯潘的风格近乎飘逸，那么伯南克就更具学院派的气息，但这并没有给预测带来多大的便利。在年初，大多数人依然对美联储利率前景无所适从，特别是2005年12月份的会议纪要显示：美联储将更多地依赖经济数据来决定利率走向。

　　在今年年初，里奇蒙联储总裁莱克的一句话流传甚广，但是他表示：“(美联储)去年12月13日的会议纪要显示未来还会有几次加息，我认为这意味着至少有一次。除此之外我确实没有什么好说的。”如果莱克说的是实话，那就无怪乎分析师的晕头转向，因为一个在FOMC具有投票权的委员都认为目前的状况是走一步算一步，我们还能强求什么呢？

　　不过既然是预测排名那就要分个高下。

　　在我们统计的数据中，花旗集团、

摩根士丹利和巴克莱银行准确预测到了5.25%，拔了头筹(假设美联储在今年最后一次FOMC会议上保持利率不变)；包括高盛在内的6家机构预测值为5%居次席；美林的预测值为3.5%，几乎连理论上的可能也没有了，因为这个数据意味着美联储要在今年12月12日的利率会议上将基准利率狂降175个基点。

　　另一个有意思的细节是从美联储主席宝座退下来的传奇人物格林斯潘在退休后开了一家咨询公司，不知道这家以他自己名字命名的公司是否会对美联储利率前景作出预测。

　　利率走向分歧加大

　　今年美联储利率走势可以分为几个阶段，今年前两次FOMC会议可以算是第一阶段，这个时候利率调整看起来仍然是格林斯潘政策的延续，随后的5月和6月会议是第二阶段，伯南克的意志开始得到体现，这两次FOMC会议的决定依然是升息25个基点；第三个阶段开始于8月8日，当日美联储宣布维持利率不变，此后美联储就一直维持利率水平不变。

　　虽然今年的利率调整告一段落，但是并不意味着问题的结束，对于美联储未来的利率走向，分歧不但没有减少反而扩大。

　　在美联储8月宣布暂停加息之后，市场开始揣测下一步的动作，从最初的认为只是暂停到现在的预测降息，其中原因可能包括

能源价格的下跌以及经济增长的放缓。不过这种观点并没有得到市场的一致认可，以摩根大通为代表的数家大机构依然认为利率还有调升的空间。摩根大通在10月份的一份发给客户的报告中表示，美联储明年将再度升息75个基点至6%，而这也是目前可以看到的最激进的预测。

　　最后想到的问题可能被很多看投行预测报告的人所忽略，那就是大多数的预测机构都有自营业务，那么那些预测数据与结果相差近乎离谱的机构是否都亏了大钱？

　　答案是：不一定。

　　大行的预测报告可能与旗下基金的运作毫不相干，这点可能令我们感到失望，因为这多少减少了预测报告的含金量。

　　Neuberger Berman的首席投资官Jack Rivkin对笔者表示，莱曼兄弟的预测报告可能和他们的投资策略无关，甚至在许多问题上他们的观点与莱曼兄弟报告中的完全相反。Neuberger Berman正是莱曼兄弟旗下的一家基金公司，目前管理着超过1000亿美元的资产。

　　所以说，有的时候预测报告仅仅是预测而已。

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