加息未必管用

　　投资继续过热，1-5月城镇固定资产投资同比增长30.3%；其中部分原因是信贷继续扩张，1-6个月人民币新增贷款2.18万亿元，同比增长15.24%。于是，流动性泛滥成为近期的热点。

　　各大国际投行经济学家主张加息，建议央行采取紧缩性措施为经济降温。加息是常用的政策工具，但对于目前的中国经济却不一定适用。目前商业银行流动性过剩，有较强烈的贷款意愿，愿意实行较低利率。即使央行再次将基准利率提高，也会允许商业银行的利率在一定范围内浮动，那么，它们会实行下限利率，抵消基准利率提高的作用。而且，金融工具越来越多，特别是票据融资被广泛使用，这使商业银行规避央行利率管制的手段增多，基准利率对金融市场上货币价格和交易量的影响会大大降低。

　　要使市场利率实际提高，从而使货币的价格上升，信贷规模降低，还得从吸收流动性入手，流动性减少，

商业银行自然会减少放贷，提高利率。近期央行屡屡使用定向票据，这种定向票据，能够抑制商业银行放贷的意愿，并且是有的放矢，可以减少央行回笼资金的数量，从而也减轻央行的利息负担。但它明显带有行政手段的色彩，不是纯粹自愿的市场交易，可能会遭遇商业银行越来越多的反弹。

　　(柯刃/广州)