别了 创业板

　　满足主板要求的公司纷纷逃离香港创业板，是什么造成了这场集体大逃亡？

　　难道还有比中超足球更不公平的比赛吗？

　　宣称罢赛的北京现代队会说没有，那里充斥着种种不公平规则、陷阱和暗箱操作。但是在金蝶国际主席兼行政总裁徐少春的眼里，他正在进行的比赛，裁判和规则可能更加苛刻 和严厉——他用几年时间辛辛苦苦在乙级队打拼成前几名，却还不能自动升级为甲级队，而必须退出乙级联赛，再重新申请，等待批准成为甲级联赛的成员——这需要相当成本，还有一定的风险。

　　不过，以激情著称的徐少春还是决定这样尝试。近日，金蝶国际宣布，集团计划以介绍方式于联交所主板上市，向香港联交所主板上市科递交转主板申请，上市保荐人为星展亚洲融资。

　　徐少春表示，金蝶申请由创业板转往主板上市，是根据自身的发展需要而作出的决定。多年持续的高速增长，使金蝶业务稳定发展和具有持续盈利增长能力，集团将利用转板的机会，促进整体业务发展，谋求更广阔的发展空间。

　　按香港联交所相关规定，转主板须经两个步骤：首先提出自愿撤销股份在创业板的上市地位，及以介绍方式在主板上市的申请；然后召开股东大会获股东批准该决议，至少提前3个月向股东发出退市通知，通知期限从股东大会批准自愿退市之日开始。

　　进行这样的冒险可不是徐少春异想天开，而是不得已而为之：自从2002年创业板企业浩伦农业首家转往主板上市，今年几乎成了一股潮流，能够满足主板要求的基本上都提出了转板的要求。目前，已经有超过10家创业板公司相继转往主板，包括创业板龙头TOM集团(8001)，香港网(8006)及凤凰卫视(8002)等。

　　这股潮流形成的直接导火索就是年初港交所(388)修改法例，豁免了大型公司须连续3年盈利的主板上市要求。由此导致的众多大型公司转板，直接后果就是创业板的市值显著下降。

　　去年香港均富公司曾发表一项统计显示，香港创业板去年成交量仅占总市值的5%，而现在成熟优质公司的转板潮流持续下去，很可能会对创业板的地位造成打击。加上今年5月深圳创业板终于开盘，和港交所对香港创业板造成了双重的生存压力。

　　外界压力之外，雪上加霜的是近年从格林柯尔被质疑到欧亚农业事件的爆发、再到对超大农业认购额度的质疑等等，使内地民企在香港创业板普遍遭遇诚信危机，加上科技和网络概念的破灭，让这个市场沉入谷底。创业板指数在5年前创立之初，最高曾达到1045点，而今只能在900多点徘徊不前。

　　面对这样的情形，如果你一个投资者或者理财顾问，比较一下，中国电信(0728)和裕兴电脑(8005)，你会买哪一只股票呢？大部分人可能还是愿意为前者打开钱袋。

　　“大公司好卖，小公司反而不好卖。这是现在香港股市的规则。”专门做企业财务和融资的盛富资本有限公司董事总经理黄立冲说。创业板为谁而开？是为那些业务不是很稳定、但具有创新性的中小型公司，这类板块相当于“公众公司私募”。联交所也在这个市场的网页上标注：为充分了解市场的投资者而设的“买者自负”的市场。这样的市场需要更加成熟的投资者，对公司有相当理解能力的投资人。但现在创业板正相反，企业投资者关系管理很差，大型成熟基金非常少，成熟的投资者也不多。

　　市场的萧条、交投的清淡、不断的质疑终于造成满足主板条件的企业集体大逃亡：主板相对于创业板而言，能够提高上市公司形象，并且增加投资者信心；更有利于扩大投资者基础，并有利于增强公司股份的流通性。这里的一个注脚是：各大银行不接受创业板的股票进行质押贷款，而对主板的股票却会开绿灯。

　　相比之下，为什么微软之类的美国IT巨头不转离NASDAQ？为什么美国的创业板会持续保持繁荣？

　　“最好不要把NASDAQ看成一个创业板，”黄立冲说，它已经是一个世界性的成熟的有大基金的大板块。完整含义的“纳斯达克”包含有四个层次的多层次股票市场：纳斯达克全美市场体系、纳斯达克小市场体系、OTCBB、粉红单市场。而其中的“柜台间公告栏”OTCBB可以看作和我们类似的创业板。当然还有些不同的是，OTCBB的企业长到一定标准可以只用几万美金申请进入NASDAQ，NASDAQ的企业长到一定的标准可以用十几万律师费申请在主板挂牌——他们都不用像北京现代队那样罢赛，更不用像金蝶那样“退出联赛，重新申请”。

　　(文/《环球企业家》□ 武京杭|文 出自：2004年11月 总第104期)