文|叶檀  出处|《英才》杂志2010年11月刊

　　近期，人民币汇率处于巨大的升值压力之中，10月初召开的G7会议与11月12日召开的G20会议，人民币汇率都是主要议题。

　　谁都明白，全球释放货币对发达国家有利，而对新兴经济体与资源国不利，因为前者可以借由货币贬值降低其外债价值，后者则会面临严峻的通胀压力。欧美国家尤其是美国不怕释放货币。由于目前尚未有其他货币挑战美元，释放美元的过程就成为征收铸币税的过程。并且欧美无通胀之虞。美国9月CPI环比仅增长0.1%，同比上升1.2%，而8、9两月失业率都处在9.6%的高位。欧元区同样如此，9月CPI环比仅增长0.2%，同比上升1.8%。欧元区的经济火车头德国，9月的CPI环比还下降了0.1%，同比上升1.3%。可见，欧美还有空间承受货币释放的压力，欧洲在重塑财政体制，但欧元对美元大幅上升，抑制了欧元区的通胀预期。

　　对货币二度宽松的预期越来越强。美联储10月初发布的数据显示，2010年二季度美国债务总量(不包括金融板块的债务)已经达到创纪录的35.5万亿美元，是美国国内生产总值的243%，仅比2009年的债务最高峰略下降一点，这一比例前所未有。30年前，这一比值不到150%。

　　电视媒体C N N对市场的最新调查显示，市场人士对美联储行动规模的平均预期为5000亿美元，预测万亿美元以上的人士并不多，83%的受调查者预计美联储将逐月或逐季宣布提高自身资产规模的目标值，而不是像2009年那样以类似“震慑和惊惧”行动的方式一次性公布采购额度。市场人士认为美国11月将继续采取量化宽松的货币政策，额度大概在5000亿。日本不必说，已经动用30万亿日元干预汇市。

　　其实，中国受夹板气最难受。欧美逼人民币升值，幅度在20%-40%。如果人民币一次性升值20%，就意味着中国2.5万亿的外储突然失去了20%的购买力，实体经济前景不可预料；如果中国不升值或者小幅升值，热钱越来越多，国内通胀压力便越来越大。中国8月的CPI数据为3.5%，原本预测通胀压力会有所放缓，但在全球货币流动性的推动下，通胀压力不降反升，越来越大。

　　金融危机之后，欧美影子货币崩塌，上百万亿美元的账面财富消失，美国人的紧缩正是金融衍生品崩溃的结果。欧美未必没有意识到这些问题，为应付危机，便将责任与救市之责推到中国头上，逼中国吃泄火药，让世界经济恢复均衡。

　　而中国可以做的，一是让汇率加大浮动，二要改变出口战略扩大内需，三要进行产业调整与升级，这三大目标牵一发动全身，就是神仙也难以在短期内改变现状。

　　美国的通胀压力真的小吗？除了房价与失业率之外，美国的物价节节上升，如果人民币升值，美国的物价会进一步上升。听听在金融危机中因为做空而成为对冲基金英雄人物的约翰·保尔森是怎么说的。

　　保尔森在纽约的大学俱乐部演讲时表示：根据基本面因素，金价可能会达到每盎司2400美元，在趋势的进一步推动下，可能会触及4000美元。他建议投资者选择时机退出债券市场，现在投资股息率高的蓝筹股要比投资债券好得多，买入黄金与房产。在9月的美国网球公开赛上，保尔森是这样诱导投资者的：如果你还没有房产，那就买一栋；如果有了一栋，那就再买一栋；如果已经有两栋了，那就买第三栋，并把钱借给你的亲戚，让他们也去买房子。

　　买黄金、买房产、买蓝筹股，所有这些投资建议意味着一个基本判断，世界经济正处于不断通胀的过程中，并且还将疯狂地通胀下去。除非人民币汇率大幅升值。这正是欧美试图逼中国吃下的为全球经济泄火的仙丹，但中国坚决拒绝。

　　(作者系知名财经博客作者，本文只代表个人观点)

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