除非宏观经济政策取向发生比较大的转变，否则中国国内的流动性必定非常充裕，资产价格还将继续攀升。

　　国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆

　　最新公布的经济数据正在验证年初的预期：中国经济趋于滞胀、宏观经济政策空间正在变小。由于全球性的货币扩张再次发生，资产价格上升正在发生，而中国会走在前列。 

　　与早前的市场预期相比，上周公布的数据显示中国经济的表现具有“两高”的特点。一个“高”是指经济增长速度高于市场预期。正如统计局新闻发言人盛来运所说：季度国内生产总值(GDP)增幅和月度工业生产的增速在三季度继续下滑，但是下滑的幅度已经收窄。与此同时，三季度固定资产投资7.8万亿元，与二季度的7.9万亿元基本持平。 

　　另一个“高”是指9月份的居民消费价格指数(CPI)再创新高，达到3.6%，高于市场预期。就在不久以前，数家投行的经济学家都还继续预言物价指数将在七八月份见顶。仅有个别学者预言物价指数会在高位持续较长时间，甚至有可能达到4%。近日有国内著名经济学家提出中国可以放宽CPI目标到4.5%甚至10%，市场的通胀预期随之提高。 

　　三季度经济数据的“两高”特点显示早前关于中国经济的预期正在变成现实。这个预期就是：中国经济正在向滞胀靠近。尽管经济增长速度的下降速度在三季度有所减缓、消费物价指数上涨的速度似乎也在减慢，但是经济减速、物价再创新高的趋势并没有改变。在公布三季度经济数据之前出乎市场意料的加息，显示宏观经济决策对物价的担心。

　　央行加息显示了关注物价的态度，但是产生不了什么实际效果。因为加息导致两个相反的结果：其一是抑制国内某些对利率敏感的资金需求，从而减少国内的流动性。然而对利率敏感的资金需求在国内资金总需求当中只占很小比例，国有企业和地方政府不会在乎，因此轻微的加息起不了什么作用；其二是吸引那些从事利差交易的国际游资流向中国，从而增加中央银行的外汇储备和国内的流动性。这两个结果相互抵消，因此加息对国内金融市场流动性的影响模棱两可。 

　　实际上，在当前中国经济对外依存度很高、人民币窄幅盯住美元的体制下，中国很难有独立的货币政策。由于美联储已经明确宣示了未来货币政策取向：对内进一步实施量化宽松的货币政策、对外促进美元贬值。因此，除非宏观经济政策取向发生比较大的转变，否则中国国内的流动性必定非常充裕，资产价格还将继续攀升，甚至抵消掉房地产调控政策的效果。全球性的流动性充裕必定推动世界经济表面上“复苏”，中国经济也会分享这短暂的好处。

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